3月债市回顾及4月展望：关注政府债供给压力，警惕预期改变，债市防御为主-240402-银河证券-21页.pdfVIP

[Table_Header]2024年4月2日

固收月度报告

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关注政府债供给压力，警惕预期改变，债市防御为主

——3月债市回顾及4月展望

核心观点：分析师

⚫3月债市回顾与总结：震荡走牛，收益率曲线略有下移刘雅坤

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3月以来，两会召开后政府工作报告公布2024年宏观目标未超市场预期，债市反应不

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大，但随票息收益率逐步降低，部分机构操作谨慎，交易盘增多，债市波动放大。资金

面整体偏稳、基本面经济数据略超预期但地产仍然拖累、降准降息预期仍存叠加股债：liuyakun_yj@

跷跷板效应等共同作用下，3月债市整体表现较强，长、短端利率均继续下行，长端继分析师登记编码：S0130523100001

续向下突破2.3%阻力位。3月，10年期国债收益率自上月底的2.34%下行约5BP收于

2.29%，1年期国债收益率自1.79%下行约7BP收于1.72%，期限利差波动略上至57BP。

信用债方面：整体收益率仍低，低收益率个券数继续增长；具体品种上，除地产债收益研究助理：周欣洋

率仍下行外，多数品种收益率绝对值低位略升，中短久期普遍幅度更大；地产债外的多：010

数信用利差有所扩张，主要集中在除7Y和AA-等级外债券，但整体仍在低历史分位。

⚫本月债市展望：二季度供给压力或加大，关注特别国债发行情况和货币配合宽松可能：zhouxinyang_yj@

基本面来看，3月经济数据大概率延续缓步抬升，部分分项如出口链条与相关制造业可

能修复略有加速，不过从高频数据来看，大超预期的可能性或仍不高，但需警惕基本面

结构性复苏加速使得悲观预期纠偏给债市带来回调风险。春节错位因素逐渐消退后，3

月CPI同比涨幅有回落可能，关注旺季PMI环比在扩张区间回暖的可持续性、3月信

贷季节性增长的幅度和房地产政策落地数据改善的情况。