固定收益深度报告：金融债付息条款变动，多大程度影响机构下沉意愿？-240403-华安证券-14页.pdfVIP

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固定收益

深度报告

金融债付息条款变动，多大程度影响机构下

沉意愿？

报告日期：2024-04-03主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫2024年，金融债付息条款有哪些变动？

执业证书号：S0010522030002主要体现在保险债、银行债方面。

电话

银行债：以2024年前后为分界线，条款趋松。2024年以前对于二级资本债

邮箱：yanzq@

票面利率的条款要求为“派息来自于可分配项目”，2024年则删去该表述，

研究助理：林虎

我们认为这可能与《商业银行资本管理办法》里面对二级债合格标准进行的

执业证书号：S0010122060038

修订相关。对于银行永续债，均有2024年前后均设有“分红或派息必须来

电话

自可分配项目”的条款要求。

邮箱：linhu@

如何理解“派息来自于可分配项目”？可能有两点解释。一是利润表中的当

年净利润、二是资产负债表中的未分配利润。考虑到目前无公开信息表明存

在延期/取消支付利息的情况，我们认为该条款更可能为一项权力而非义务。

除银行二永外，金租二级债、全国性amc次级债和永续债亦设有该条款。

保险债：以2022年前后为分界线，条款趋紧。2022年以来，保险次级债明

确“偿付能力充足率不低于监管要求的前提下，才能偿付本期债券的本金或

利息，否则递延”，2022年以前则无此条款。对于保险永续债，该条款更具

体为“综合偿付能力充足率100%要求，否则取消”。付息条款的变动，可

能与2022年“偿二代二期”对附属一级资本的非强制性要求相关。

⚫下沉金融债，需注意哪些条款？

银行债：关注派息条款与来源变化。银行主要发行的债券为二级资本债、永

续债与商金债。二级债主要条款包括有条件赎回条款、减记条款。银行永续

债主要的条款包括有条件赎回条款、减记条款、调整票面利率条款（无利率

跳升）、延期付息条款、续期选择条款。商金债仅部分附有回拨选择条款、

超额增发条款、调整票面利率条款等。

保险债：“偿二代二期”下，对付息条件的新监管要求。保险公司主要发行

资本补充债与永续债。票面利率方面，资本补充债包含利率跳升条款（多为

跳升100bp），而永续债不含。付息条件方面，2022年后发行的保险债需满