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TOC\o1-2\h\z\u一文读懂超长期信用债 3

超长期信用债市场概览：规模超过5000亿，集中在优质主体 3

一级市场：2024年发行规模增加，发行利率下降 4

二级市场：2024年以来成交热度快速提高 8

现阶段超长期信用债投资价值如何 9

图表目录

图表1：超长期信用债规模占总体比重较低 3

图表2：超长期信用债中产业债超过三分之二 3

图表3：超长期城投债主要集中在沿海经济强省 4

图表4：超长期产业债主要集中央企 4

图表5：2024年一季度超长期信用债发行占比明显提升 5

图表6：超长期城投债和产业债的发行规模走势分化 5

图表7：超长期信用债平均票面利率逐年降低，城投与产业债发行利差收窄.6

图表8：超长期城投债发行向省级和地市级平台集中 6

图表9：10年期城投债发行规模逐年稳步提升 7

图表10：发行过20年期城投债的发行人资料一览 7

图表11：2019年以来超长期产业债均为国企发行 7

图表12：超长期产业债发行期限集中在10年期 8

图表13：发行过20年期或更长期限产业债的发行人资料一览 8

图表14：进入2024年后超长期信用债成交量和成交占比均明显提升 9

图表15：今年以来10年以上期限的成交量占比明显提升 9

图表16：2024年4月3日产业债和城投债加权平均收益率分布情况（单位：%）

.........................................................................................................10

图表17：2024年4月3日产业债和城投债加权平均信用利差分布情况（单

位：BP） 10

图表18：2024年4月3日产业债和城投债加权平均信用利差分布情况（单

位：BP） 11

一文读懂超长期信用债

今年以来，信用债牛市行情仍在延续，中短期限信用债的收益率已经压缩至低位。投资者进而开始关注久期在7年以上的超长期信用债的投资机会。不过，超长期信用债相对较低的流动性也让一些投资者“望而却步”。本文通过梳理超长信用债存量情况和一二级市场表现，探讨现阶段超长期信用债的投资价值。

超长期信用债市场概览：规模超过5000亿，集中在优质主体

我们将发行期限超过7年和存量债券中行权剩余久期大于等于7年的债券定义为超长期信用债。截至2024年4月3日，全市场超长期信用债存量规模达到5355亿元，占全市场存量信用债（企业债、公司债、中票、短融和定向工具）规模的

2%。超长期信用债中，城投债和产业债存量规模分别为1693亿元和3662亿元，分别占比32%和68%。

图表1：超长期信用债规模占总体比重较低 图表2：超长期信用债中产业债超过三分之二

超长期信用债

2.0%

城投债

32%

其他信用债

98.0%

产业债

68%

资料来源：， 资料来源：，

超长期信用债发行难度大，主要存续在优质主体。截止2024年4月3日，正常存续的超长期信用债发行人均具有AAA主体评级，在企业属性上均为国有企业。

具体来看，超长期城投债主要集中与广东、江苏、山东、浙江、福建等经济基础强的沿海地区，存量规模均在150亿元以上。陕西和四川的超长期城投债存量规

模也超过100亿元。超长期产业债多数集中在央企，存量规模达到2108.5亿元，

地方国企存量规模1553亿元。从4月3日中债行权收益率来看，除重庆市超长期城投债平均收益率仍达到3%以外，其余地区城投债平均收益率均在3%以下。央企和地方国企超长期产业债的平均收益率分别为2.84%和2.87%。

图表3：超长期城投债主要集中在沿海经济强省

存量规模，左轴 加权平均收益率，右轴

亿元

400

350

300

250

200

150

100

50

0

广东江苏山东浙江福建陕西四川江西湖北湖南河北重庆安徽北京

资料来源：，

%3.1

3.0

2.9

2.8

2.7

2.6

2.5

图表4：超长期产业债主要集中央企

存量规模，左轴 加权平均收益率，右轴

亿元

2500

%2.90

2000

1500

1000

2.85

500

0

中央国有企业 地方国有企业

2.80

资料来源：，

一级市场：2024年发行规模增加，发行利率下降

2024年超长信用债发行规模大幅提升。2018年以来，超长期信用债的年发行规

模均在2000亿元左右，2019