3月金融数据点评：信贷需求回落，政策节奏或加快.docxVIP

目录

主要数据 3

社融新增好于预期 3

居民和企业信贷需求均表现偏弱 4

居民存款继续高增，M2增速下行 6

社融在二季度或有改善 8

图表目录

图1：社融新增略高于近年均值，但不及去年 3

图2：社融口径信贷新增略高于季节性 3

图3：社融增速继续下行 4

图4：3月居民信贷继续不及季节性表现 5

图5：3月居民中长贷继续偏弱，不及季节性 5

图6：3月企业中长贷新增同比不及去年同期 5

图7：3月企业短贷和票据表现与季节性相当 5

图8：3月中长贷新增3MMA同比继续下行 6

图9：3月企业信贷需求指数边际下行 6

图10：3月人民币存款新增高于季节性 7

图11：3月居民存款新增维持高位水平 7

图12：3月企业存款新回升，仍低于季节性 7

图13：3月政府存款新增与季节性相当 7

图14：3月非银存款新增不及去年同期 7

图15：2024年1-3月居民存款继续高增 7

图16：3月M2增速下行，M2-M1剪刀差小幅回落 8

主要数据

3月社融存量同比增长8.7%，市场预期8.5%，前值9.0%。

3月社融新增48725亿元，市场预期41127.5亿元，前值15211亿元。

3月人民币贷款新增30900亿元，市场预期30283.3亿元，前值14500亿元。

3月M2同比增8.3%，市场预期8.4%，前值8.7%。

社融新增好于预期

3月社融新增和存量增速均高于市场预期，人民币信贷新增占比平稳，但继续大幅少增，政府债发行偏慢，节奏后置。从季节性来看，本月社融略高于近年均值，但相比去年仍在回落。

3月社融新增48725亿元，高于市场预期值41127.5亿元。分项来看，表内融资仍

是主要支撑，政府债发行节奏偏慢，占比回落。人民币信贷新增32926亿元，占比小幅上升至67.6%；直接融资受政府债近期发行放缓的影响，支撑减弱，其中政府债新增4642亿元，占比再次大幅回落，仅为9.5%（前值39.5%），企业债新增4608亿元，占比9.5%（前值10.8%）保持稳定；表外融资大幅转正，其中未贴现承兑汇票支撑较为明显，新增3552亿元（前值减少3688亿元）。

与去年同期相比，本月社融同比少增5142亿元，主要源于人民币信贷和政府债的

拖累。分项来看，人民币贷款同比少增6561亿元（前值少增8411亿元）；表外融资

显著多增1846亿元（前值少增3209亿元），其中未贴现承兑汇票多增1760亿元，

为主要支撑；直接融资整体少增509亿元（前值少增4604亿元），其中企业债显著

多增1251亿元，改善显著，政府债少增1373亿元，发行节奏较慢。

3月社融少增使得社融同比增速继续放缓，社融存量同比增长8.7%（前值9.0%）。考虑到政府债发行偏慢，剔除政府债，社融也仍在下行，在2月份5年期LPR已经调降25BP的背景下，社融增速依然偏弱，实体经济主动融资需求依然不强。从最新的通胀数据来看，CPI和PPI依然承压，总需求不足仍是当前经济的主要矛盾，二季度政策逆周期的调节或将加强，财政政策节奏或将加快，政府债或再次支撑社融稳定增长。

图1：社融新增略高于近年均值，但不及去年图2：社融口径信贷新增略高于季节性

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19-23均值 2024 2023

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图3：社融增速继续下行

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2024-01

社融同比 社融（剔除政府债）同比

数据来源：，

居民和企业信贷需求均表现偏弱

3月信贷增长与市场预期相当，但居民和企业信贷均表现低迷。3