3月和一季度经济数据点评：稳增长成绩来之不易.docxVIP

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2024-05-10 发布于北京
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3月和一季度经济数据点评：稳增长成绩来之不易.docx

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一季度经济数据点评显示，稳增长成就来之不易。一季度GDP同比增速超预期，实收实支增长5.3%，名义GDP同比增长4.2%，均优于上一年度水平。一季度GDP实际同比增速5.3%，较2023年四季度上升了0.1个百分点。一季度GDP名义增速4.2%，较四季度上升了0.5个百分点。一季度平减指数同比下跌1.3%，较四季度上升了0.2个百分点。一季度名义GDP同比回升了0.1个百分点。一季度GDP实际同比增速依然低于实际增速，但名义GDP较2023年四季度上升的幅度更大，表明物价和企业盈利都在

一季度GDP同比增速超预期

一季度实际GDP同比增长5.3%，名义GDP同比增长4.2%。一季度GDP实际同比增速5.3%，较2023年四季度上升0.1个百分点，一季度名义同比增速4.2%，较四季度上升0.5个百分点。一季度平减指数同比下降1.3%，较四季度上升0.2个百分点。一季度名义GDP同比增速依然低于实际增速，

但名义GDP较2023年四季度上升的幅度更大，表明物价和企业盈利都在修复过程当中。

如何理解一季度实际GDP同比5.3%的增速

一季度实际GDP同比增长5.3%，但一季度社会消费品零售总额和固定资产投资均仅增长4.5%，似乎从需求端难以解释5.3%的增速。

这里的困惑其实来源于对统计口径的误解。社会消费品零售总额和GDP核算的最终消费支出口径并不一致。社零中只包含商品零售和餐饮服务，餐饮以外的服务均不包含；2023年起，统计局开始单独发布服务零售数据，弥补了社零不含餐饮服务的缺陷。此外，社零中也不包含自有住房等虚拟消费。从时间序列看，社零的总金额一直是低于支出法GDP核算中的最终消费支出的。

从统计局公布的数据看，一季度商品零售同比增长4%，服务零售同比增长10%。从CPI的权重大致可以得出，消费支出中消费品占比1/3，服务占比2/3。以此权重做一个简单估算，一季度消费支出增长大致是6%。

从生产端看，一季度工业增加值同比增长6.1%，服务业增加值同比增长5%。综合起来，5.3%的GDP

增长不难解释。

图1.最终消费支出不等于社会消费品零售总额

(亿元)

700,000

600,000

500,000

400,000

300,000

200,000

100,0001978

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2016

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2022

85%

80%

75%

70%

65%

60%

GDP:最终消费支出社会消费品零售总额社会消费品零售总额/最终消费支出(右轴)

资料来源：万得，

图表2.GDP当季同比增速

(5)

2015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03(10)

2015-03

2015-09

2016-03

2016-09

2017-03

2017-09

2018-03

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2019-03

2019-09

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2022-03

2022-09

2023-03

2023-09

2024-03

GDP:不变价:当季同比 GDP:现价:当季同比

资料来源：万得，

GDP延续2023年四季度增速特点。一方面表现为名义GDP增速和实际GDP增速连续两个季度上升，另一方面表现为三产对名义GDP增速的拉动更强，二产对实际GDP增速的贡献更大。从现价

看，一季度三产名义GDP同比增长4.9%，虽然较2023年四季度的增速5.9%明显下滑，但是高于GDP整体表现，二产的名义GDP增速较2023年四季度上升0.6个百分点；从实际GDP增速看，二产增长6.0%，较2023年四季度上升0.5个百分点，三产增速5.0%，较2023年四季度下降0.3个百分点。2024年一季度实际GDP同比增速5.3%中，一产贡献0.13个百分点，二产贡献2.24个百分点，三产贡献2.93个百分点；从贡献率看，一产贡献率2.5%，二产贡献率42.2%，三产贡献率55.2%。与2023年全年、2023年一季度、以及疫情前四年一季度平均水平相比，一季度实际GDP累计同比贡献率的结构特点都表现为二产占比上升三产占比下降。我们认为一季度经济增长取得较好的结果，主要原因在于以二产为代表的生产端表现强劲。

图表3.2024年一季度三大产业现价GDP同比图表4.一季度GDP不变价分产业同比

(%)7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0

-1.0

第一产业第二产业第三产业

7.0

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3.0

2.0

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