3月全球投资十大主线.docxVIP

过去一个月中，国际资本持仓变动比例为2.98%，而内资持仓变动比例为-0.17%。

10、人民币汇率近期出现异动。近期人民币汇率突破7.20，美元兑人民币即期询价成交量一度达到585亿美元，引发市场关注。人民币汇率贬值与近期美元指数在美国经济数据持续超预期的背景下走强有关。尽管人民币汇率突破了7.20，但是人民币中间价依旧维持在7.10以内，逆周期因子影子变量持续超过

-1000bp，且离岸人民币隔夜HIBOR利率从2.97%拉升到5.98%，显示央行仍然通过中间价等工具稳定人民币汇率。

风险提示：

美联储货币政策超预期。

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 5

（一）全球ETF资金主要流向美国股票资产 5

（二）黄金矿业指数与黄金ETF的比值处于历史低位 5

（三）信贷脉冲指数或利好美元指数 6

（四）超配股票的基金经理比例达到2021年底以来的新高 6

（五）螺纹钢与铜的价格走势出现背离 7

（六）布伦特原油净多头头寸升至过去一年以来的高点 7

（七）日央行加息后日元达到过去34年以来的最低水平 8

（八）3个月期铜相对于现货铜的溢价达有记录以来的最高水平 8

（九）北向资金中外资加仓明显 8

（十）人民币汇率近期出现异动 9

二、四个角度看资产 9

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落 9

（二）从预期面角度：通胀维持高位是最大的尾部风险 11

（三）从估值面角度：美股ERP维持历史极端低位 12

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回升 13

三、附录：全球及国内大类资产表现 14

图表目录

图表1 全球ETF资金流量：按国家或地区 5

图表2 全球ETF资金流量：按资产类别 5

图表3 黄金价格与黄金ETF持仓量背离 5

图表4 信贷脉冲偏弱或利好美元指数 6

图表5 相对现金来说超配股票的基金经理的比例达到2021年11月以来的高位 6

图表6 螺纹钢与铜的价格走势 7

图表7 铜/螺纹钢与半钢胎开工率-沥青开工率 7

图表8 布伦特原油价格与ICE布伦特原油净多头头寸 7

图表9 日元与美日10年期国债利差 8

图表10 LME铜现货及LME3个月铜期货价格 8

图表11 北向资金各机构的净买入额与变动比例 9

图表12 人民币即期询价成交量与即期汇率 9

图表13 隔夜HIBOR利率与逆周期因子影子变量 9

图表14 上证综合指数与周度经济活动指数 10

图表15 10年期国债收益率与周度经济活动指数 10

图表16 标普500指数与美欧日央行持有的总资产 10

图表17 美债收益率与铜金比 11

图表18 油价与美国油气行业高收益债回报 11

图表19 市场情绪升至过去两年来的高位 12

图表20 通胀维持高位成为最大的尾部风险 12

图表21 全球股市ERP 12

图表22 中国股市ERP 12

图表23 全球股市股债收益差（%） 12

图表24 中国股市股债收益差（%） 12

图表25 3月市场情绪指数升至58.42 13

图表26 市场情绪指数与沪深300指数 13

图表27 10年期国债与国开债利差 13

图表28 10年期国债收益率与期限利差 13

图表29 3月大类资产表现 14

一、十张图速览全球资产脉络

（一）全球ETF资金主要流向美国股票资产

2024年3月全球ETF资金主要流向美国，单月净流入规模为905.53亿美元。除美国外其它净流入规模高的国家或地区包括日本、亚太（除日本）和印度，单月分别净流入55.00、

39.26和16.07亿美元；净流出规模高的国家或地区包括中国、以色列以及加拿大，单月分别净流出19.20、7.20和6.05亿美元。此外，从资产类别看，2024年3月全球ETF资金主要流向股票以及固定收益，单月净流入规模为1049.30和208.01亿美元。

图表1 全球ETF资金流量：按国家或地区 图表2 全球ETF资金流量：按资产类别

资料来源：Bloomberg，；注：单位是百万美元 资料来源：Bloomberg，；注：单位是百万美元

（二）黄金矿业指数与黄金ETF的比值处于历史低位

黄金矿业指数与黄金ETF均是投资于黄金市场的方式，黄金ETF提供了与黄金价格直接挂钩的方式投资于黄金市场，而黄金矿业指数则通过分享公司分红以及股票价值增值的方式间接投资于黄金市场。从理论上看，黄金矿业指数与黄金ETF均与黄金价格挂钩，两者具有较