2024年一季度和3月经济数据点评兼债市观点：经济向好的态势有望继续保持.docxVIP

1、事件

2024年4月16日，国家统计局公布2024年一季度和3月经济数据：

1）2024年一季度国内生产总值同比实际增长5.3%（2023年三、四季度同比增速分别为4.9%、5.2%）；

2）3月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值（前值指1-2月数据，下同）为7%；

3）1-3月固定资产投资同比增长4.5%，前值为4.2%；

4）3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，前值为5.5%。

2、点评

当季经济同比、环比增速均有所提升，通胀环境也有所改善

根据国家统计局初步核算，2024年一季度我国国内生产总值同比实际增长5.3%

（2023Q4为5.2%），高于市场预期值（统计的市场预期均值为4.9%）。

回溯2023年全年，一季度经济开始恢复（同比、环比增速分别为4.5%、1.8%），二季度经济恢复遭遇阻力（同比、环比增速分别为6.3%、0.5%），三、四季度经济重新进入恢复通道，表现为当季经济环比增速开始企稳，2023年三、四季度同比增速分别为4.9%、5.2%，环比增速分别为1.8%、1.2%。另外，今年一季度经济环比增速为1.6%，比去年四季度的1.2%高0.4个百分点。可以看到，今年一季度，经济同比、环比增速均有所提升。综合来看，我们认为经济目前处在加速恢复过程中。

从结构来看，2024年一季度各主要经济指标大致呈现以下特点：

工业生产仍整体延续恢复态势。2023年10-12月规模以上工业增加值同比增速分别为4.6%、6.6%和6.8%，11、12月环比增速为0.87%和0.41%，延续较快恢复态势。今年1-2、3月规模以上工业增加值同比增速分别为7%和4.5%，环比增速分别为0.4%和-0.08%，整体延续恢复态势。

需求方面，分化态势延续，外需较强，内需方面，制造业投资继续提升，地产投资持续低迷，基建投资同比增速维持在高位，而消费仍处在恢复中。外生性需求

方面，出口较强（以人民币计价，今年一季度出口同比增速为4.9%）；固定资产投资一季度持续改善，但从投资的结构来看，主要是地产投资持续疲弱，与外需紧密联系的制造业投资累计同比增速持续提升，基建投资累计同比增速则继续维持在高位。社会消费环比改善，对照疫情前水平改善空间不少。

GDP平减指数仍然较低，但通胀环境有所改善。2023Q1-Q4名义GDP同比增速分别为5.5%、5.3%、4.0%、3.6%，其中2023Q4当季GDP平减指数为-1.6%，创下近年来新低。测算下来，2024Q1名义GDP同比增速为4.0%，比2023Q4

提高0.4个百分点；2024Q1当季GDP平减指数为-1.3%，比2023Q4提高0.3个百分点。尽管平减指数仍然较低，但通胀环境有所改善。

居民实际可支配收入同比增速继续稳步提升。2023年全国居民人均可支配收入同比名义增长6.3%；扣除价格因素后，实际增长6.1%。今年一季度，全国居

民人均可支配收入同比名义增长6.2%，扣除价格因素后，实际增长6.2%。居民名义同比增速稍有降低，但实际可支配收入同比增速继续稳步提升。

整体来看，今年一季度，经济同比、环比增速均有所提升，通胀环境也有所改善，经济目前处在加速恢复过程中。展望后续，尽管经济演变仍面临不少不确定性，但经济内生动力逐步加强，经济将继续保持向好的态势。

8.4实际GDP

8.4

实际GDP当季同比

名义GDP当季同比

6.3

5.7

5.5

5.3

5.2

5.3

4.8

4.7

4.9

4.5

3.9

4.0

4.0

3.4

3.6

2.9

0.4

9.0

8.0

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

2024Q12023Q42023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q10.0

2024Q1

2023Q4

2023Q3

2023Q2

2023Q1

2022Q4

2022Q3

2022Q2

2022Q1

资料来源：，纵轴：%

图表2：2022年以来实际GDP当季环比情况

Q1 Q2 Q3 Q4

41.8

4

1.8

1.8

1.6

1.2

0.6

0.6

0.5

2022

2023

2024

-2.1

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

资料来源：，纵轴：%

居民人均可支配收入:累计名义同比

居民人均可支配收入:累计名义同比

居民人均可支配收入:累计实际同比

16

14

12

10

8

6

4

2

2024Q12023Q4

2024Q1

2023Q4

2023Q3

2023Q2

2023Q1

2022Q4

202