3月经济数据点评-供需压力：一升一降.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、供需压力：一升一降 4

（一）工业的供需压力：或有所上行 4

（二）农业与服务业的供需压力：或有所下行 5

二、1季度经济数据详细分析 6

（一）1季度主要经济数据概览 6

（二）GDP：实际超预期，名义依然偏低 6

（三）企业部门，产能利用率有所下行 7

（四）居民部门，消费倾向上行，但支出倾向回落 7

（五）农民工就业：收入端有所改善 8

（六）能耗：同比下降 9

三、3月经济数据详细分析 9

（一）3月主要经济数据概览 9

（二）就业：失业率及每周工作时间低于去年同期 10

（三）消费：非耐用品强于耐用品 10

（四）地产：景气进一步下行 11

（五）工增：产销率进一步回落 12

（六）投资：制造业投资进一步上行 12

图表目录

图表1 产销率：处于历史同期低位 4

图表2 产能利用率：处于历史同期低位 4

图表3 工业与制造业投资：保持较高增速 4

图表4 各行业产能利用率与去年同期对比 4

图表5 农业产出与非农产出：差距扩大 5

图表6 猪牛羊等产量：增速大幅回落 5

图表7 农民工工资收入：有所改善 5

图表8 农民工外出人数：继续保持高增长 5

图表9 1季度主要经济数据一览 6

图表10 GDP：平减指数偏低 7

图表11 GDP：贡献拆分，消费贡献率在回落 7

图表12 1季度产能利用率低于去年同期 7

图表13 分消费类别看，食品烟酒、衣着等类别支出增速超过收入增速 8

图表14 居民消费倾向：好于去年同期 8

图表15 居民支出倾向：低于去年同期 8

图表16 3月主要经济数据一览 9

图表17 失业率：处于历史同期偏低水平 10

图表18 农民工失业率：低于往年同期水平 10

图表19 社零：餐饮、汽车、网购贡献走低 10

图表20 社零：限额以上耐用品与非耐用品 10

图表21 国房景气指数继续回落 11

图表22 地产销售增速偏低 11

图表23 房地产投资增速较低 11

图表24 房地产资金压力依然较大 11

图表25 工业增加值：环比季调：大幅回落 12

图表26 工业企业产销率：偏低 12

图表27 固投：制造业投资继续上行 13

图表28 固投：按构成分 13

一、供需压力：一升一降

（一）工业的供需压力：或有所上行

从三个角度来看，工业的供需压力有所上行。

1、产销率偏低，后续或有去库压力。1季度工增偏强，达到6.1%，工增增速远超GDP增速（5.3%）。需求端或未能消化这部分产出，从产销率来看，1-2月，以及3月的产销率都处于历史极低位置。根据统计局解读，“从恢复的程度来看，我们发现消费的恢复不如生产……传统行业在恢复中间，受房地产调整的拖累，恢复得比较慢。”

2、产能利用率偏低，后续工业品价格或缺乏上行弹性。即，1季度偏强的工业产出，并未能带动产能利用率大幅回升，表明前期扩张的产能在投入生产中。1季度，工业部门的产能利用率为73.6%，2013年有数以来仅高于2016年和2020年同期。细分行业来看，汽车、电气、通用设备、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工业等同比下行较多。

3、工业部门的投资增速较高，产能仍在快速增加中。1季度，工业部门投资增速大幅高于GDP增速。工业投资增速达到13.4%，其中制造业投资增速达到9.9%。或意味着，后续产能投放压力依然较大。

图表1 产销率：处于历史同期低位 图表2 产能利用率：处于历史同期低位

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图表3 工业与制造业投资：保持较高增速 图表4 各行业产能利用率与去年同期对比

资料来源：， 资料来源：，

（二）农业与服务业的供需压力：或有所下行

农业的供需压力影响农产品的价格（CPI：食品项）。服务业从业人员的供需压力影响服务业的价格（尤其是劳动密集型，如网约车、家政服务等）。从1季度数据来看，农业与服务业的供需压力有所减轻。包括如下迹象：

农业的产出增速在回落。1季度，GDP增速为5.3%，好于前值。但一产的增速为3.3%，大幅低于前值（4.2%），是2020年2季度以来一产增速最低的一个季度。增速回落与畜牧业有关。1季度，猪牛羊禽肉产量2490万吨，同比增长1.4%，其中，猪肉产量下降0.4%，二者增速均回落至较低位置，即畜牧业的供给压力在减轻。从生猪产量的领先指标看，1季度末，生猪存栏40850万头，同比下降5.2%，能繁母猪存栏2月末为4042万

头，自2023年7月以来持续去产能。

农业人口向城镇的转移