3月进出口解读：出口回落主因高基数，短期或迎改善.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u出口：超预期下行主因高基数，4月出口或迎改善 4

产品结构：消费品出口同比降幅大，机电出口同比拖累大 5

地区结构：对主要经济体出口降幅均较大 5

进口：同比增速转负，短期或延续改善 6

展望：出口回落主因高基数，短期或迎改善 7

风险提示 8

图表目录

图表1：出口同比增速超预期回落 5

图表2：3月出口基数影响大，实际并不弱 5

图表3：对欧盟、美国、印度出口增速转负 6

图表4：对日本出口增速改善 6

图表5：进口金额同比下降1.9? 7

图表6：近四年3月进口金额稳中有降 7

4月12日，海关发布2024年3月我国进出口数据。以美元计价，3月我国出口2796.82亿美元，同比-7.5，前值5.6，预期（wind一致预期，下同）-2.12；进口2211.31亿美元，同比-1.9，前值-8.2，预期+0.63；贸易顺差

585.51亿美元。

出口：超预期下行主因高基数，4月出口或迎改善

3月出口同比下降7.5?，降幅超预期，主要受去年同期基数偏高影响，海外需求并未现明显波动，3月出口金额为历史同期第二高，实质上并不弱。第一，同比看，去年同期基数偏高。受产能快速恢复及积压订单影响，去年3月出口金

额3024.94亿美元，为历年同期最高；较去年1-2月合计出口金额环比下降38.7?，降幅为近十年第二低，仅高于2020年。第二，环比看，3月降幅并不大。3月环比1-2月合计值下降47.0，较近十年-46.5?的均值低0.5pct，考虑到今年1-

月份出口金额5280.14亿美元为历史同期第二高（仅次于2022年），3月环比增速中规中矩。第三，从绝对值上看，3月出口金额不低。3月出口金额2796.82亿美元为历史第二高，仅次于2023年同期的3024.94亿美元（高基数）。第四，海外基本面稳定，外需未现明显波动。3月，美国、英国制造业PMI迈入扩张区间，欧元区、新兴市场国家基本保持稳定；美国、欧元区20国消费者信心指数

均较2月有所改善；韩国出口（3.1?）延续正增长，越南出口（16.98?）维持较高增速。

4月出口延续或将回升趋势，同比增速或转正。第一，高基数影响减弱。去年4月出口金额环比下降4.74?，同比增速回落3.73pct至7.13?。第二，新出口订单指数升至扩张区间。3月制造业PMI新出口订单指数录得51.3?，环比提高5.0pct升至扩张区间，出口订单景气度提升。第三，韩国出口增速或大幅上行，海外需求维持韧性。韩国4月前10日出口金额同比大幅增长21.6?，为2022

年9月以来各月前10日增速最高值；其中半导体出口同比增长24.3?，为2022

年8月以来同期最高值。韩国4月上旬出口开门红，对全月出口形成支撑，映射海外需求整体维持韧性。

图表1：出口同比增速超预期回落 图表2：3月出口基数影响大，实际并不弱

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

产品结构：消费品出口同比降幅大，机电出口同比拖累大

船舶、汽车（含底盘）、成品油、集成电路同比增速较高，肥料、稀土、居民消费品降幅较大；机电产品整体同比负向拉动。31类出口重点商品中，同比增长的有8类，下降的有23类，主要仍然受高基数影响。同比涨幅较大的商品有船舶（34.0）、汽车（28.4?）、成品油（11.6?）、集成电路（11.5?）；同比降幅较大有肥料（-47.3）、陶瓷产品（-36.8?）、照明灯具（-31.7?）、鞋靴（-31.0?）、箱包（-27.7?）、玩具（-24.7）、服装衣着（-22.6?）等。同比拉动上看，机电产品出口金额同比下降8.8?，拉动出口整体下降5.31个百分点；服装衣着拉动出口整体下降1.01个百分点；汽车、集成电路、自动数据处理设备、船舶四类

商品合计同比正向拉动1.72个百分点。

地区结构：对主要经济体出口降幅均较大

从出口金额上看，东盟是我国最大出口目的地。3月对东盟出口528.74亿美元，位居第一位；对欧盟、美国分别出口390.36亿美元和367.23亿美元，分列二三位。

从出口增速上看，对主要国家和地区增速均为负。3月对东盟、欧盟、美国、日本、韩国出口同比增速分别为-6.3、-14.9?、-15.9?、-7.8?、-12.1?，较前两个月累计值同比增速分别-6.3pct、-12.6pct、-18.5pct、+2.6pct、-0.2pct，对美国、欧盟出口增速降幅较大，对日本出口增