美国4月非农就业数据点评：就业市场边际走弱可能不算坏消息.docxVIP

正文目录

失业率微升到3.9?，就业市场走弱 4

失业率回升到3.9? 4

劳动参与率不变 5

非农就业增长低于预期 7

非农就业增长低于预期 8

3个行业就业减少 11

非农存量就业总体恢复 12

采矿业缺口最大 13

时薪环比较上月回落，同比下降到3.9? 15

时薪同比增长较上月下降，工时微降 15

分行业时薪：7个行业跑赢通胀 17

职位空缺数低于850万 17

职位空缺等数据走弱 17

初次申请失业金21万人 19

美联储今年仍有降息空间 20

国债利率走低，股市继续上行 20

美联储今年仍可能降息 22

风险提示 23

图表目录

图表1：近3年美国失业率() 4

图表2：美国历史失业率() 4

图表3：3月FOMC经济预期概要(SEP)中位数 5

图表4：Sahm法则失业率平均值() 5

图表5：Sahm法则() 5

图表6：疫情以来美国劳动参与率() 6

图表7：历史美国劳动参与率() 6

图表8：16-19岁人群劳动参与率() 7

图表9：20-24岁人群的劳动参与率() 7

图表10：25-54岁人群劳动参与率() 7

图表11：55岁以上人群的劳动参与率() 7

图表12：环比新增非农就业(万人) 8

图表13：疫情后环比新增非农就业(万人) 8

图表14：2016年以来3月的非季调非农(万人) 9

图表15：2016年以来4月的非季调非农(万人) 9

图表16：新增非农就业(万人) 9

图表17：新增非农就业修正变化(万人) 9

图表18：疫情前同比新增非农就业(万人) 10

图表19：疫情后同比新增非农就业(万人) 10

图表20：环比新增非农就业(万人) 11

图表21：12月平均环比新增非农就业(万人) 11

图表22：4月新增非农就业分行业(单位:万人) 12

图表23：4月累积新增非农就业分行业（单位:万人） 12

图表24：非农就业总人数（单位:百万人） 13

图表25：4月美国存量非农就业分行业（单位:百万人） 14

图表26：4月美国存量非农就业分行业（单位万人） 15

图表27：非农全部员工时薪同比() 16

图表28：非农全部员工时薪环比() 16

图表29：工资通胀拆解，工资=时薪*工时（对数化结果） 16

图表30：时薪分行业(美元) 17

图表31：职位空缺数（万人） 18

图表32：职位空缺率() 18

图表33：空缺失业比 18

图表34：当周初次申请失业金人数（万人，右轴） 19

图表35：持续领取失业金人数（万人） 19

图表36：月均值：当周初次申请失业金人数（万人） 20

图表37：劳动力供给和劳动力需求（百万人） 21

图表38：美国股市收盘的反应() 22

图表39：美国国债利率收盘变化(基点) 22

图表40：美联储降息概率() 23

失业率微升到3.9，就业市场走弱

具体数据上看，失业率回到3.9，劳动参与率持平，整体就业市场边际走弱。本轮美联储加息到目前为止，通胀已经较高点显著回落，但还没有付出多少失业率的代价。通胀的进一步下行可能并不容易，失业率边际回升对于降通胀可能并不算坏消息。

失业率回升到3.9

美国4月失业率为3.9，高于预期，较上月上升0.1pct。虽然失业率略有回升，但仍低于4?。失业率自2022年1月达到4?后，已经连续27个月低于4?。失业率在疫情后的4月上升到14.7的最高点，然后一路回落，最低点为3.4。

图表1：近3年美国失业率() 图表2：美国历史失业率()

16

14

12

10

8

6

4

2

0

2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01

16

14

12

10

8

6

4

2

0

1948-01 1965-07 1983-01 2000-07 2018-01

资料来源：， 资料来源：，

美联储3月公布的经济预期概要里预期2024年底失业率为4，目前还没有升破这个预期。2023年全年实际的平均失业率为3.6。

图表3：3月FOMC经济预期概要(SEP)中位数

变量

2023

2024

2025

2026

长期

实际GDP

2.1

2.0

2.0

1.8

12月会议

2.6

1.4

1.8

1.9

1.8

失业率

4.0

4.1

4.0

4.1

12月会议

3.