美护行业23年及24Q1财报总结：格局优化，盈利改善，龙头更具增长韧性.docxVIP

目录

行业回顾 6

行情回顾：年初至今板块下跌2.3，估值小幅回落 6

化妆品：需求平稳，格局优化 7

医美：24Q1基数压力下胶原蛋白等保持高景气度，供给加速 10

上市公司总结 12

化妆品：收入加速，归母净利率改善 12

医美：23年24Q1板块高增，重组胶原再生类景气度高 31

投资建议 36

化妆品：大单品势能+新品+势能渠道高增带动国货龙头份额提升 36

医美：关注重组胶原蛋白、再生类产品等高景气度赛道 39

风险提示 40

图表目录

图表1：申万美容护理行业年初至今涨跌幅 6

图表2：申万美容护理行业年初至今PE（TTM-整体法） 6

图表3：重点公司年初至今（2024年4月30日）股价涨跌幅情况 7

图表4：2023年以来化妆品限额社零增速情况 7

图表5：2023年国内化妆品分渠道市场份额 8

图表6：2023年国内化妆品分渠道增速情况 8

图表7：欧莱雅集团2023年及24Q1收入情况（亿欧元） 9

图表8：雅诗兰黛集团2023年分季度收入及拆分（亿美元） 10

图表9：资生堂集团2023年收入情况（亿日元） 10

图表10：2023年-2024年4月医美行业新产品动态 12

图表11：2019-2023化妆品行业收入及增速 13

图表12：2019-2023化妆品行业归母净利润及增速 13

图表13：2021Q1-2024Q1化妆品行业分季度收入及增速 14

图表14：2021Q1-2024Q1化妆品行业分季度归母净利润及增速 14

图表15：2019-2023化妆品行业毛利率及净利率情况 15

图表16：2019-2023化妆品行业期间费用率情况 15

图表17：2021Q1-2024Q1化妆品行业分季度毛利率及净利率情况 15

图表18：2021Q1-2024Q1化妆品行业分季度期间费用率情况 15

图表19：2023-2024Q1化妆品行业分赛道收入及归母净利润情况（亿元） 16

图表20：2023-2024Q1化妆品行业分赛道毛利率、期间费用率、归母净利率情况 17

图表21：2023-2024Q1化妆品行业分赛道利润率指标变动率 18

图表22：2023年及2024Q1重点公司线上线下渠道增长情况 19

图表23：2023年及2024Q1重点公司多品牌延展情况 20

图表24：2023年及2024Q1重点公司重点产品及系列销售情况 21

图表25：医美板块重点公司2023年-2024Q1收入及归母净利润表现（亿元） 32

图表26：医美板块重点公司2023年收入及归母净利润表现（亿元） 32

图表27：化妆品公司2023年11月至今重点公司部分新品推出情况 37

图表28：医美公司未来新品进展情况 40

图表29：重点公司盈利预测及估值情况 40

行业回顾

行情回顾：年初至今板块下跌2.3，估值小幅回落

板块年初至今小幅下跌，估值有所回落。年初至今（截止2024年4月30日）

申万美容护理指数下跌2.3，弱于同期上证综指（上涨4.4）的表现，板块2月出现大幅回撤后有所修复，主要与大盘调整有关，行业需求平稳，竞争格局持续优化，个股表现分化，其中上美股份（+77.31）、巨子生物（+41.15）、江苏吴中（+33.33）、科思股份（+29.94）、丸美股份（+20.02?）涨幅靠前，福瑞达（-18.07）、登康口腔（-16.67）、贝泰妮（-16.15）、锦波生物（-12.44）、敷尔佳（-9.47?）跌幅靠前。截止最新收盘日，申万美容护理板块PE-TTM估值为33.5倍，较年初35.1倍有所回落，其中化妆品PE-TTM估值为29.8倍（年初

35.3倍）、板块估值小幅下降，我们认为化妆品板块估值回落主要基于对行业景气度的担忧以及线上费用率高位对行业利润率提升的挑战，医疗美容板块担忧去年较高基数下行业增速放缓以及竞争持续加剧。

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美容护理 上证指数

化妆品 美容护理

资料来源：ifind，（截止24年4月30

日）

资料来源：ifind，（截止24年4月30

日）

图表3：重点公司年初至今（2024年4月30日）股价涨跌幅情况

80%

登康口腔锦波生物

登康口腔

锦波生物敷尔佳华熙生物上