汽车行业1季度经营分析及乘用车分化，商用车及部分零部件公司盈利改善明显.docxVIP

目录

1季度行业利润端同比回暖 4

盈利比较：1季度商用车公司盈利水平提升，多数零部件公司盈利同比向上5

1季度商用车及零部件公司盈利能力整体改善 7

2023年及2024年1季度零部件行业盈利大幅改善 7

1季度整车公司盈利水平分化，货车公司毛利率整体回暖 9

零部件公司毛利率整体向上 10

存货：乘用车周转天数增加，商用车及零部件改善 12

整车、零部件2024年1季度库存水平提升 12

乘用车企业周转天数微增，客车周转显著改善 13

部分零部件公司存货周转天数减少 14

1季度行业现金流呈现分化，客车同比显著提升 16

1季度行业现金流整体改善，乘用车及零部件应收账款同比增长 16

2023全年现金流同比改善，2024年1季度呈现分化 17

主要投资策略 19

风险提示 21

图表目录

图1：整车主营业务收入同比增速比较 4

图2：整车利润总额同比增速比较 4

图3：整车毛利率、利润率比较 4

图4：整车行业归母净利润及ROE水平 7

图5：整车行业收入与归母净利润增速情况 7

图6：零部件行业归母净利润及ROE水平 8

图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况 8

图8：整车各子行业ROE情况 9

图9：整车行业存货基本情况 12

图10：零部件行业存货基本情况 12

图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况 13

图12：汽车经销商存货基本情况 13

图13：整车各子行业存货周转天数情况 13

图14：汽车整车经营性现金流（季度累计，亿元） 16

图15：汽车整车经营性现金流（单季度，亿元） 16

图16：汽车零部件经营性现金流（季度累计，亿元） 16

图17：汽车零部件经营性现金流（单季度，亿元） 16

图18：乘用车、货车、客车子行业应收账款同比增速 17

图19：零部件行业应收账款同比增速 17

表1：主要整车公司盈利比较 5

表2：主要零部件公司盈利比较 6

表3：整车企业毛利率情况 10

表4：零部件企业毛利率情况 11

表5：整车企业存货周转天数情况 14

表6：零部件企业存货周转天数情况 15

表7：整车企业经营性现金流比较 18

表8：零部件企业经营性现金流比较 19

表9：主要公司估值表 20

11季度行业利润端同比回暖

整车行业2023年营收及利润同比维稳，2024年1季度利润端明显修复。2023年整车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入10.10万亿元，同比增长8.7%；利润总额5086.3亿元，同比下降4.4%。2024年1季度整车行业营收2.25万亿元，同比增长5.0%；利润总额1039.5亿元，同比增长26.9%。2023年及2024年1季度整车行业营收同比增长稳健，2023年利润端略有承压，预计主要系行业竞争加剧所致；2024年1季度整车行业价格竞争延续，但由于2024年1

季度汽车行业销量同比增长以及2023年1季度利润总额基数较低，2024年1季度整车行业利润端实现较大幅度增长。

整车行业2023年盈利能力略有下滑，2024年1季度盈利能力同比略有恢复。2023年整车行业

（数据口径含上市公司及非上市公司）毛利率13.2%，同比下降0.8个百分点；利润率4.9%，同比下降0.7个百分点，整车行业2023年盈利能力同比略有下降。2024年1季度毛利率12.6%，

同比微增0.1个百分点；利润率4.6%，同比提升0.8个百分点。

季度消费者观望情绪较重，随着汽车以旧换新政策细则落地、北京车展召开叠加近期多款重点

新车上市，预计2季度行业需求有望逐步回暖。

图1：整车主营业务收入同比增速比较 图2：整车利润总额同比增速比较

整车主营业务收入增速(累计) 整车利润总额增速(累计)

80%60%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、

注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、

图3：整车毛利率、利润率比较

毛利率（月度值） 利润率（月度值）

20%

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01

注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、

盈利比较：1