海光信息(688041)国产CPU%2bDCU龙头，AI算力国产化势不可逆.docxVIP

公司概况：国产CPU及DCU领军企业

公司是国内少数几家同时具备高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）研发能力的集成电路设计企业。公司成立于2014年，主要产品包括海光通用处理器

（CPU）和海光协处理器（DCU）。通用处理器产品（CPU）性能优异，软硬件生态丰富，兼容x86指令集及主流操作系统和应用软件。针对不同应用场景，CPU产品

规划为海光7000系列、海光5000系列和海光3000系列。公司按照产品代际数，把CPU分为海光一号、二号和三号。截至目前，海光一号、二号和三号已经实现商业化，海光三号是2023年销售的主力产品。海光四号、海光五号也在持续推进产品进展。海光CPU系列产品已经得到了国内用户的高度认可，广泛应用于电信、金融、

互联网、教育、交通等重要行业或领域。协处理器（DCU）产品以GPGPU架构为

基础，软硬件生态丰富，应用领域广泛。目前公司DCU产品为8000系列，海光DCU

系列产品深算一号已经实现商业化应用，2023年11月深算二号发布并实现商用，深算三号研发进展顺利。公司DCU系列产品被应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域，主要客户是智算中心等“新基建”项目、行业用户、AI厂商及互联网企业。

图表1：海光信息公司介绍及发展历程

数据来源：海光信息招股说明书，21世纪商业评论，

股权结构：股权结构稳定，通过子公司持有AMD永久授权

公司通过与AMD合资成立的子公司持有x86技术授权。公司无控股股东和实际控制人，自2018年以来，公司前两大股东分别为中科曙光和成都国资（含成都产

投有限、成都高投有限及成都集萃有限，系一致行动人），两者持股比例分别为27.96%

和17.00%，股权结构稳定清晰。公司与AMD的合资子公司共两家：海光微电子、

海光集成。海光微电子公司受让和使用X86处理器核相关技术，负责海光处理器核相关技术的开发；海光集成负责海光处理器外围相关技术的开发。

图表2：公司股权结构（截至2023年财报）

来源：海光信息招股说明书，公司公告，，企查查，

财务分析：营收快速增长，盈利能力不断提升

公司2018年-2022年营业收入高速增长，2023年由于营业收入基数较大，营业收入增速放缓。2018年-2022年海光营业收入增速均超过100%，主要得益于1）公司通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措，不断提升产品竞争优势2）公司联合

产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品及解决方案3）产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加；公司整体经营情况持续向好，高端处理器产品的产业生态持续扩展，涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型产业逐步增加。

图表3：公司营业收入情况 图表4：公司归母净利润情况

数据来源：， 数据来源：，

公司2021年扭亏为盈，2021年-2023年归母净利润稳步提升。2019年和2020

年公司出现连续亏损，主要原因是公司产品上市初期营业收入规模相对较小，公司设立以来研发资金投入较大，对骨干员工实施了多次股权激励并相应确认了较大金额的股份支付。2021年，公司DCU产品实现规模销售，同时受市场需求快速增长影

响，公司实现盈利。随着公司销售规模扩大，规模效应开始显现，同时产品不断迭代升级，归母净利润稳步提升。

分产品看，代际升级显著带动毛利率提升，未来增长潜力大。2019年-2021年，

CPU产品的毛利率呈现逐步增长趋势，总体上随着产品迭代节奏增长。2020年1月，海光二号实现量产，推出了7200系列、5200系列、3200系列产品，海光二号在海光一号基础上，对Core微结构进行优化，提升处理器核心性能和安全应用性能，同时海光二号产品的毛利率相比于海光一号产品有了大幅度上涨，营业收入随之较大幅度上涨。2021年公司8100系列DCU产品实现量产，毛利率较低，为34.84%，主要系该产品刚刚上市，销售规模较小。公司2023年通过技术创新，进一步提升了产品性能，得到客户充分认可，在毛利率方面有所提升，实现了业绩的持续增长。

图表5：2019-2021年公司主营业务和产品毛利率 图表6：2019-2021年各系列芯片毛利率

数据来源：， 数据来源：，

公司毛利率维持增长态势，23年同比增长7.3pcts。2019年-2023年，公司毛利率从37.3%增长至59.7%，总体呈稳定增长的趋势，仅2022年由于封装测试成本上

涨导致小幅下跌。与国内同业公司相比，公司2019年-2