流动性跟踪：地方债发行进度依旧缓慢.docxVIP

正文目录

资金面概况：月初资金面转松 3

超储影响因素更新 8

公开市场：下周MLF到期1250亿元 8

票据市场：进入5月，票据利率继续下行，大行维持净买入票据 10

5.政府债：5月13-17日净缴款1627亿元 11

同业存单：净融资-896亿元，1Y存单利率小幅下行 13

风险提示 19

图表目录

图1：5月初，隔夜和7天利率均下行，R007和DR007利差在3-7bp 3

图2：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率下行，存单利率多下行（6M存单上行） 5

图3：5月6-10日，银行间质押式回购日均成交6.1万亿元（前一周为4.5万亿元） 5

图4：5月6-10日，SHIBOR隔夜平均值1.76（-9bp），7天1.85（-2bp） 6

图5：5月6-10日，上交所回购日均成交1.74万亿元（前一周为1.64万亿） 6

图6：5月6-10日，银行间质押式逆回购余额均值9.8万亿元（前一周为10.0万亿元） 7

图7：5月10日，FR007S1Y为1.93（较4月30日下行7BP） 7

图8：截至5月11日，逆回购余额为120亿元 9

图9：5月6-10日，1M票据利率大幅下行，较4月30日下行10bp至1.30..............................10

图10：5月6-10日，大行维持净买入，5月累计净买入1243亿元（2023年5月累计净买入1828亿元） 11

图11：5月13-17日，政府债周度净缴款将降至1627亿元（前一周为2315亿元） 11

图11：5月13-17日，地方新增专项债计划发行412亿元 12

图12：5月13-17日同业存单到期7383亿元 14

图13：5月6-10日，同业存单加权发行利率2.04（较前一周+5bp） 14

图14：5月6-10日，同业存单募集率降至93.2（前一周为88.6） 15

图15：5月10日，股份行1年期同业存单发行利率2.08（较4月30日下行8BP） 15

图16：5月10日，1年期AAA同业存单到期收益率2.10（较4月30日下行1bp） 16

图17：同业存单加权发行期限7.1个月，与前一周的4.2个月明显上升 16

图18：分银行类型同业存单周度期限变化：各类银行同业存单发行期限均有所上升 17

图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至44.0（+31.9pct） 17

图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至54.3（+41.6pct） 18

图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至43.6（+6.7pct） 18

表1：流动性日历（5月13-17日，亿元） 4

表2：5月13-17日，政府债净缴款1627.4亿元 8

表3：5月13-17日到期1350亿元 9

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：5月13-17日政府债净缴款为1627亿元 12

资金面概况：月初资金面转松

5月第一周，受益于4月底的财政支出，资金利率均转为下行。DR001从周一的1.77%下行3bp至1.73%，DR007从1.88%下行6bp至1.82%，二者均值分别较前一周下行12bp、26bp。R001由1.85%下行至1.74%，R007由1.94%下行至1.87%，均值分别较前一周下行12bp、20bp。

4月以来资金分层现象持续缓解，R007和DR007利差由3月末的80bp，持续下行至趋近0bp，并于五一假期前一天出现倒挂。五月第一周，R007再度回到DR007上方，不过利差也在相对低位，仅3-7bp，资金分层基本消失。

R007和DR007利差（%2023平均值图1：5月初，隔夜和

R007和DR007利差（%）

2024

2020-2023平均值

1.5

1.3

1.1

0.9

0.7

0.5

0.3

0.1

-0.1

-0.3

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

资料来源：WIND，研究所

月以来，整体资金供需结构发生转变，银行融出持续走低，非银降杠杆，理财等机构甚至转为资金融出方。具体来看，资金供给方面，银行体系净融出