汽车行业深度报告：汽车行业景气度高，整车及零部件板块业绩亮眼.docxVIP

目 录

1、整车：乘用车需求增长推升盈利，客车/重卡表现同样突出 5

、乘用车：销量增长扩大营收规模，降价潮背景下利润率环比下滑 5

、重卡：受天然气重卡渗透及出口推动，营收规模同比增长 13

、客车：受出口量高增推动，宇通客车业绩大幅增长 17

2、零部件：下游需求增长带来规模效应，多数公司业绩增长 21

、轻量化：拓普集团业绩继续领跑，爱柯迪、博俊科技、瑞鹄模具等业绩提升 21

、热管理：新能源车业务增长推动三花智控、银轮股份业绩同比高增 23

、内外饰：新泉股份、上海沿浦业绩增长明显 24

、线束线缆：“电动智能化+国产替代”推动沪光股份业绩高增 26

、域控制器：德赛西威等公司业绩普遍增长，经纬恒润业绩有所承压 27

、线控底盘：2024Q1业绩普遍高增，保隆科技受新品爬坡等影响承压 29

3、估值及基金持仓：汽车板块估值处历史中低位，基金持仓比例处历史高位 31

、估值：汽车板块估值目前处于处于历史中低位，后续有望迎来修复 31

、基金持仓分析：汽车板块持仓比例处历史高位，商用车板块占比环比提升 32

4、投资建议 33

5、风险提示 35

图表目录

图1：2023年，我国乘用车销量同比增长10.25% 5

图2：2023Q4/2024Q1我国乘用车批发销量同比分别增长19.7%/10.7% 5

图3：2023Q4/2024Q1我国新能源乘用车销量同比分别增长37.1%/29.1% 6

图4：2023Q4/2024Q1我国新能源乘用车渗透率分别为38.2%/34.7%，同比分别增长4.8pct/4.9pct 6

图5：2023Q4以来，新能源乘用车综合促销幅度呈持续扩大趋势 6

图6：2023Q4/2024Q1我国乘用车出口量同比分别增长50.5%/34.2% 7

图7：2023Q4/2024Q1我国乘用车出口量占比分别为16.2%/19.8%，同比分别增长3.3pct/3.5pct 7

图8：2023Q4，车企批发销量同比普遍增长；2024Q1，比亚迪、长安、长城、赛力斯销量同比增长，但北汽蓝谷、上汽、广汽销量同比下滑 7

图9：2023Q4/2024Q1乘用车板块营收同比分别增长12.7%/9.1% 8

图10：比亚迪、长安、长城、赛力斯2023Q4及2024Q1营收均同比增长，上汽、广汽2023Q4营收同比增长 8

图11：在规模效应作用下，乘用车板块2023Q4/2024Q1毛利率同比提升，但受降价潮影响，相比2023Q3下滑 9

图12：受销量增长推动，比亚迪、长城2023Q4/2024Q1毛利率同比提升，赛力斯毛利率环比大幅提升 9

图13：车企加大促销力度，乘用车板块2023Q4/2024Q1销售费用率同比明显提升，环比持续提升 9

图14：比亚迪、长安、广汽2023Q4/2024Q1销售费用率同比提升，长城2023Q4销售费用率也同比提升 9

图15：受规模效应等因素驱动，乘用车板块2023Q4/2024Q1管理费用率同比明显下降 10

图16：上汽、赛力斯、长城2023Q4/2024Q1管理费用率同比下降，比亚迪、长安2023Q4管理费用率同比下滑 10

图17：为进一步提升产品力、赢得竞争优势，乘用车板块2023Q4/2024Q1研发费用率同环比持续提升 10

图18：比亚迪、长安、上汽2023Q4/2024Q1研发费用率同比提升，长城2023Q4研发费用率同比提升 10

图19：2023Q4/2024Q1乘用车板块扣非归母净利同比分别增长526.5%/20.9% 11

图20：比亚迪、长城2023Q4及2024Q1扣非归母净利均同比增长，赛力斯2024Q1扣非归母净利实现扭亏为盈 11

图21：乘用车板块2023Q4/2024Q1扣非归母净利率同比提升，但受降价潮等影响相比2023Q3明显下滑 11

图22：比亚迪、长城2023Q4/2024Q1扣非归母净利率同比提升，但受降价潮影响相比2023Q3明显下滑 11

图23：2023年重卡销量触底反弹，同比增长35.6% 13

图24：2024Q1，重卡销量同比继续增长 13

图25：以旧换新政策要求加快淘汰国三及以下标准营运类柴油货车，将安排财政资金支持柴油货车等更新 14

图26：2023年及2024Q1，天然气重卡销量渗透率分别为16.7%、16.6% 14

图27：天然气价格目前处于相对低位，有望加速天然气重卡的渗透 14