方正科技(600601)PCB行业先行者，重整焕发新生.docxVIP

目录

立足PCB业务，华发赋能助力新生 4

老牌PCB龙头企业，重整剥离低效业务 4

华发、胜宏加入，改善公司布局 7

聚焦消费类HDI板，绑定大客户 9

扩大光模块业务，有望迎来新发展空间 11

归母净利润扭亏为盈，经营拐点已现 12

需求端：大客户复苏拉动需求回升，5G+AI助力新放量 15

深度绑定，受益于大客户全面复苏 15

AI赋能，手机终端销售有望复苏 17

AI服务器助力，HDI板迎来量价齐升 18

供给端：绑定大客户，内资积极扩产抢占份额 21

外资厂商占据先发优势，产业链逐步转移到以中国大陆为主 21

大陆厂商积极扩产，方正绑定大客户具备优势 23

盈利预测与投资建议 27

盈利预测 27

投资建议 27

风险提示 28

图表目录

图1：PCB业务毛利率较高，营收反超PC（单位：百万元） 5

图2：方正科技各业务净利润（百万元） 6

图3：2021年营业收入构成 7

图4：PCB业务营业收入及占比（百万元，%） 7

图5：方正科技股权结构图 8

图6：方正科技产品展示 10

图7：方正科技前五大客户占营收的比重 10

图8：华为P30Pro手机主板（正面） 11

图9：华为P30Pro手机主板（侧面） 11

图10：全球光模块市场规模（百万美元） 12

图11：公司营业收入（百万元）及增速 13

图12：公司归母净利润（百万元）及增速 13

图13：销售毛利率与销售净利率 13

图14：期间费用率（%） 13

图15：公司资产负债率与已获利息覆盖倍数 14

图16：流动比率和速动比率 14

图17：存货周转天数和应收账款周转天数 14

图18：固定资产和总资产周转率 14

图19：珠海方正荣获2022“globalgoldsupplier” 15

图20：华为手机Q4发力 16

图21：华为“芯片-服务器”产业链 16

图22：全球智能手机市场预测 17

图23：2020年全球HDI产品下游应用领域需求占比 18

图24：华为手机主板 18

图25：中国加速计算服务器市场预测 19

图26：通用服务器拆机图 20

图27：AI服务器拆机图 20

图28：AI服务器单机PCB价值增量主要源于GPU板组 20

图29：全球主要PCB厂商产品结构分布（以产值为计） 23

图30：方正科技产、销量（单位：万平方英尺） 25

图31：胜宏科技产、销量（单位：万平方米） 25

图32：生益电子产、销量（单位：万平方米） 26

图33：景旺电子产、销量（单位：万平方米） 26

表1：方正科技发展历史 4

表2：方正科技PCB业务情况 6

表3：方正科技主要子公司 9

表4：PCB产业的发展历史 21

表5：海外头部厂商资本开支情况 22

表6：HDI主要厂商及客户 24

表7：大陆厂商HDI扩产情况 25

表8：公司和可比公司盈利预测及估值情况 27

立足PCB业务，华发赋能助力新生

方正科技专业从事于PCB产品的设计研发、生产和制造全流程，并为客户提供QTA和NPI服务。产品覆盖高密度互联板、多层板、软硬结合板和其它个性化定制PCB等，广泛应用于移动智能终端、5G无线通讯基站、智能车载产品等多个领域。

老牌PCB龙头企业，重整剥离低效业务

公司前身“老八股”之一，收购珠海多层进入PCB领域。方正科技前身系上海延中实业，是新中国第一批股份制上市公司之一，在中国资本市场中曾占据重要地位。1998年5月11日，以北大方正集团有限公司为代表的北京大学所属企业通过二级市场购买股票，入主董事会，成功实现由“延中实业”向“方正科技”的转变，建立起以“方正电脑”为主体的信息技术研发、生产、销售、服务体系。据IDC统计，方正电脑连续多年名列国内PC市场前两位、排名亚太十强，并于2002年第3季度进入亚太前五位。2003年是国内PC行业的多事之秋，市场竞争日益激烈，厂商利润空间不断下降。方正科技PC业务难以维持高增长。为培育新利润增长点，方正科技收购珠海多层电路板有限公司，正式进入行业毛利率更高的PCB领域。

珠海多层电路板有限公司成立于1986年，主营PCB等电子元器件，产品70%外销，是国内起点最高的电路板制造企业，在2003年第十六届中国电子元件百强评比中

排行第54名。亚洲最大、功能最全的电镀线，世界第一台多媒体电脑PACKBELL显卡的电路板，中国最早的ENTEK生产线均在珠海多层诞生。在方正科技入