如何理解TGA余额的提升：美国财政与货币的“权利游戏”.docxVIP

1300亿美元，因此TGA余额单月的降幅足以对冲美联储缩表带来的流动性回笼规模。财政部当前充足的TGA储备，使其有能力在流动性出现紧缺时，通过释放TGA余额的方式“替”央行实现流动性投放，在客观地位上“夺取”了部分美联储的流动性调控权；美财政部通过高TGA账户余额的波动，一定意义上客观形成了非美联储之外唯一有能力影响美国流动性的政府部门。

考虑到今年缩表进程中美联储有引发流动性环境进一步收紧的可能性（详见

《美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五》），而TGA账户余额释放或成为美国金融市场流动性宽松的潜在因素。事实上，进入5月以来TGA账户余额释放也确实对冲了美联储的紧缩效应：5月以来美联储缩表近1000亿美元，而这一时期TGA余额从9294亿美元高位下降2233亿美

元至7061亿美元；由此带来5月以来准备金余额反而扩张约1400亿美元，缩

表启动以来准备金余额扩张590亿美元。

风险提示：对美国TGA账户的理解不到位

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、应对财政风险：国债余额膨胀带来更大的滚续压力 5

二、应对财政风险：大选年两党分歧加大，避免“政府关门” 6

三、流动性调控：财政“替”央行实现流动性投放 7

图表目录

图表1 TGA余额接近2022年6