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普门科技(688389)/医疗器械/公司深度研究报告/2023.04.11

IVD主业高景气高成长，光电医美业务有望放量

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖普门科技：医疗器械平台型公司，多领域驱动高增。公司主要从事医疗

基本数据2023-04-11

器械的研发、制造、全球营销及服务，专注于体外诊断和治疗康复领域，2020

收盘价(元)27.87

年后收购京渝激光和为人光大布局光电医美市场。公司坚持研发和市场并举，

流通股本(亿股)4.26

研发费用率维持在20%左右，产品及解决方案已覆盖国内1.6万余家医疗机构

每股净资产(元)3.18

（2022H1）。受益于体外诊断康复治疗业务持续增长，公司近六年收入CAGR

总股本(亿股)4.26

达33%。体外诊断、康复治疗收入占比分别为78%/22%，随电化学发光、光

最近12月市场表现电医美产品放量，二者有望保持35%-40%、40%-50%增速（2023E-2024E）。

❖下游需求：市场扩容，国产厂商性价比优势下加速导入。

普门科技沪深300

104%1）体外诊断：国际厂家占据高端市场，化学发光需求高增。2020年我国体外

80%诊断市场规模达890亿元，同比+24.3%。其中化学发光领域，国产化率不足

56%30%，“罗雅贝西”四大进口厂家占据市场超70%的份额。

32%2）康复治疗：大行业小公司，市场需求稳步提升。2021年中国康复医疗器械

市场约450亿人民币，头部企业收入体量普遍较小，大部分不超过1亿元。

8%

3）光电医美：中国市场增速领先，国产厂商份额提升。2020年我国光电器械

-16%

市场超30亿元，因进口设备采购和使用成本高，国内下游机构采用购买+租

赁模式，国产设备以相似的产品性能、高性价比优势，快速抢占下游市场份额。

❖公司IVD领域高景气，光电业务有望放量。1）体外诊断领域，公司电化

分析师刘洋

SAC证书编号：S0160521120001学发光设备采用与罗氏相同的技术路线，是国内第一家电化学发光生产企业，

liuyang01@eCL8000设备全球装机已达2000余台（截至2022.04）。2022H1，公司大发光

设