电力行业2024年投资策略分析报告：煤电一体化，产业链延伸，一体化运营.pdf

煤电一体化专题：产业链延伸促成长，一体化运营稳业绩

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——电力行业2024年中期策略报告

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2024年6月22日

证券研究报告[Table_Title]

煤电一体化专题：产业链延伸促成长，一体

行业研究化运营稳业绩

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行业深度研究2024年6月22日

本期内容提要:

电

电力行业[Table_Summary]

[Table_Summary]

➢煤电一体化面临的产业及政策背景。产业背景：煤炭与煤电均进入相

投资评级看好对短缺周期，供给端持续偏紧。煤炭方面，虽然增产保供政策持续推

进，但受限于产能周期及超强度生产难以持续，煤炭产量已由增速放

上次评级看好

缓转入下降阶段，煤炭供给偏紧的产能周期仍在持续。煤电方面，

“十四五”以来缺电事件频发煤电项目核准开工提速，然而考虑

项目投建周期，当前阶段顶峰装机仍偏紧张，且部分用电需求高增长

的区域（如华东地区）或将在更长时期内处于煤电相对短缺状态。随

着尖峰负荷的持续增长，能源安全保供压力下煤电装机的增长有望持

续。政策背景：国家大力推动“两个联营”，保障能源安全的同时兼

顾低碳转型。政府曾多次就煤价电价着手改革，但仍存在一定的计划

与市场矛盾，导致煤企与电企的盈利呈现高波动性。自2016年起我

国陆续出台多项政策推动“煤电联营”，2022年以来更是明确提出推

动“两个联营”，从而助推煤炭与电力行业平衡稳健发展、对冲经营

风险。从煤企角度，尤其是高比例中长协销售模式企业，投建电厂发

展煤电一体化，相当于延伸产业链、将“中长协”机制下低价煤炭外

销转为内部收益模式，从而一定程度赚取煤炭的长协和现货价差。从

电企角度看，外购煤炭的长协实际覆盖率难以大幅度提高，煤电燃料

成本依然面临现货价格波动的风险。电企大力发展煤电一体化，有助

于提升稳定供应且低价格的长协煤占比，从而实现度电利润的增厚和

业绩的相对稳定。综合来看，煤炭和电力企业通过发展煤电一体化，

可延伸产业链获取新成长并提升业绩的稳定性。

➢煤电一体化模式复盘：合并重组、收购参股、投资新建。合并重组：