2024年下半年海外市场展望：以正合，出奇胜，资产极致分化后的再平衡.pdfVIP

海外市场中期报告

内容目录

1.回顾：预期紊乱，市场极化5

2.现实：拐点隐显，镜像重现8

2.1.美国内生动能：经济转弱拐点显现，通胀担忧有望消弥8

2.2.对外辐射影响：全球格局分化重塑，港股结构配置为主14

3.展望：草蛇灰线，守正出奇17

3.1.配置视角一：以正合—高确定性的基本盘17

3.2.配置视角二：出奇胜—高赔率、高弹性18

4.风险提示20

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图表目录

图1：美国制造业PMI回暖5

图2：核心PCE同比增速与美联储目标位仍有差距5

图3：美国制造业PMI分项5

图4：美国服务业PMI分项6

图5：上半年亚太货币波动加大6

图6：2024年以来重要资产涨跌幅（%）6

图7：标普500行业指数涨跌幅（%）7

图8：3月降息预期回落后，美股龙头指数的优势扩大7

图9：上半年美股走势和大事梳理7

图10：伦敦金现创历史新高，与10Y美债实际利率的相关性明显走弱8

图11：10年期与2年期美债利率与失业率呈现强相关性，显示失业率能够较好的体现

出经济周期的变化8

图12：62岁以后从事全职工作的平均可能性9

图13：2023年下半年以来美国兼职人数继续抬升而全职人数呈下降趋势9

图14：CBO估计2023年美国净移民人数达到330万人10

图15：美国职位空缺数/登记失业人数已经恢复至疫情前水平10

图16：美国消费贷规模明显放缓11

图17：耐用消费品库销比呈上升趋势11

图18：2024年以来美国谘商会消费者信心指数与密歇根大学信心指数均回落11

图19：美国分行业的职位空缺率变化11

图20：美国分行业平均时薪11

图21：美国公共债务总额占GDP比重达到历史高位12

图22：美国政府杠杆率在发达国家中并不算高12

图23：美国PCE环比分项（%）13

图24：美国财政盈余/赤字占GDP比重（%）：大选年赤字率平均值较非大选年更高13

图25：中对美/俄出口增速分化显示国际关系不确定性加大15

图26：近年来美国制造业资本支出大幅上升15

图27：美国制造业产能指数同比增速明显提升，产值指数同比仍在低位波动15

图28：上半年港股周期行业涨幅靠前16

图29：上半年恒生大型股涨幅靠前16

图30：两轮预防式降息期间港股表现稳定16

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