科创板新八条专题：高质量并购助力新质生产力发展.docxVIP

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2024-08-24 发布于北京
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科创板新八条专题：高质量并购助力新质生产力发展.docx

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内容目录

高科技企业政策支持的理论依据 4

全要素生产率角度 4

近期政策扶持体系 4

海外科创板块支持介绍 6

纳斯达克市场 6

LSE-AIM市场 9

海外市场制度比较 10

科创八条政策背景与内容 11

新八条简要介绍 11

新八条是新国九条的细化落实 12

并购重组是本轮新政重点 12

并购市场还可发挥更大作用 12

A股并购重组对比 13

一二级市场依旧存在倒挂 15

硬科技标准之海外比较 15

IPO行业对比 15

GDP贡献率对比 17

专利数量对比 18

可转债与并购贷款对IPO的替代效应 19

定向可转债及分期支付 19

并购贷款扩充企业融资渠道 22

如何提高并购估值包容性 23

三中全会再度强调“发展耐心资本” 24

8.小结 25

9.风险提示 25

图表目录

图1：我国近年TFP变化（点） 4

图2：纳斯达克上市企业数量（个） 8

图3：资本市场（CapitalMarket）上市企业占比（个，） 9

图4：FTSEtechMARK三大指数（点） 10

图5：AIM市场上市公司数量（截至2024.5，个） 11

图6：2012-2014并购重组与IPO互补（个） 12

图7：本轮IPO放缓后并购尚未大增（个） 12

图8：2013年后并购金额远超IPO（亿元） 13

图9：2021年后IPO与并购规模差距缩小（亿元） 13

图10：Nasdaq资本市场并购目标行业分类（年初至今，） 13

图11：Nasdaq全球市场并购目标行业分类（年初至今，） 13

图12主板市场并购行业分类（近十年，） 14

图13：科创板上市以来并购行业分布（截至2024.6，） 14

图14Nasdaq资本市场并购支付方式分类（年初至7月20日，） 14

图15：Nasdaq全球市场并购支付方式分类（年初至7月20日，） 14

图16主板市场并购支付方式分类（近十年，） 15

图17：科创板上市以来并购支付方式分布（截至2024.6，） 15

图18：一二级市场头部企业估值水平差异（点） 15

图19：AIM市场行业对比（截至7月15日，） 16

图20：Nasdaq资本市场1981年以来IPO行业分类（） 16

图21：Nasdaq全市场一季度IPO行业比较（） 16

图22：科创板上市公司行业分布（截至7月20日，） 17

图23：Nasdaq科技板块GDP贡献度（） 17

图24：AIM市场各行业GDP贡献度（） 17

图25：信息传输、软件和信息技术服务业对GDP累计同比拉动（） 18

图26：中美日专利占比对比（） 18

图27：分行业专利数量占比（中国，） 19

图28：分行业专利数量占比（美国，） 19

图29：可转债发行行业分布（全板块，近5年，个） 19

图30：可转债发行方式比较（全板块，近5年，） 19

图31：科创板企业可转债行业分布（） 20

图32：科创部可转债发行方式比较（） 20

图33：定向可转债历史沿革 20

图34：美国或有支付并购占比（） 21

图35：EarnOut中对价计算基准（） 21

表1：近年来科创板块政策扶持脉络 5

表2：纳斯达克精选层标准（财务） 7

表3：纳斯达克精选层标准（流动性） 7

表4：纳斯达克资本市场上市标准（财务和流动性要求/非直接上市） 8

表5：纳斯达克资本市场上市标准（财务和流动性要求/直接上市） 8

表6：海外市场企业并购支付方式 9

表7：LSE不同市场上市要求对比 10

表8：我国并购实践中或有支付机制应用示例 22

表9：科创板企业运用并购贷款案例 23

高科技企业政策支持的理论依据

全要素生产率角度

全要素生产率（TotalFactorProductivity，简称TFP）是衡量经济效率和生产力水平的重要指标，全要素生产率反映了资源配置状况、生产手段的技术水平、生产对象的变化、生

产的组织管理水平、劳动者对生产经营活动的积极性，以及经济制度与各种社会因素对生产活动的影响程度。提高全要素生产率的途径主要有两种：一是通过技术进步实现生产效率的提高，二是通过生产要素的重新组合实现资源配置效率的提高。全要素生产率本质上是一种资源配置效率，产业结构优化、企业竞争、创新竞争带来的资源重新配置都能提高全要素生产率。新质生产力代表了生产力的质的飞跃和结构的优化，具有高科技、高效能、

高质