宁德时代2024年半年报点评：盈利能力亮眼，海外储能高增.docxVIP

内容目录

公司业绩：符合市场预期，毛利率逐季提升 4

电池业务：动力全球份额稳中有升，海外储能超预期增长，单位盈利稳定表现亮眼 5

锂电材料及回收业务、电池矿产资源业务及其他业务：其他业务收入重回增长，毛利率维持

50%+.........................................................................................................................................................9

公司费用率下降明显，现金流表现亮眼 9

投资建议与风险提示 12

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图表目录

图1：公司分季度盈利情况 4

图2：宁德时代全球市占率变化 7

图3：国内动力电池厂份额变化 7

表1：公司分季度业绩情况 4

表2：公司24H1产能及生产情况 5

表3：公司业务分半年度拆分 5

表4：公司动力及储能业务拆分 6

表5：宁德时代神行+麒麟电池配套量变化 8

表6：宁德时代大型储能海外订单情况 9

表7：公司分季度费用情况 10

表8：公司销售费用明细 10

表9：公司管理费用明细 10

表10：公司分季度预计负债情况 11

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公司业绩：符合市场预期，毛利率逐季提升

Q2业绩符合市场预期，毛利率逐季稳步提升。24年H1公司营收1667.7亿元，同比下跌11.9%；归母净利润228.7亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润200.54亿元，同比增长14.3%；24年H1毛利率为26.5%，同比增长4.9pct；净利率为14.9%，同比增长3.6pct，中24年Q2公司实现营收870.0亿元，同比下降13.2％，环比增长9.0%；归母净利润123.6亿元，同比增长13.4%，环比增长17.6％，扣非归母净利润108.1亿元，同比增长10.8%，环比增长17.6%。盈利能力方面，Q2毛利率为26.5%，同比增长4.6pct，环比增长0.1pct；归母净利率14.2%，同比增长3.3pct，环比增长1.0pct；Q2扣非归母净利率12.4%，同比提升2.7pct，环比提升0.8pct。

表1：公司分季度业绩情况

数据来源：公司公告，

图1：公司分季度盈利情况

数据来源：公司公告，

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电池业务：动力全球份额稳中有升，海外储能超预期增长，单

位盈利稳定表现亮眼

Q2出货量110gwh，其中储能超预期增长，全年出货预计480GWh，同增23%。Q2出货量110gwh，同环比+17%/+16%，其中储能出货25gwh，占比提升至25%，同环比+50%/+30%，且基本为海外大储，多点开花，持续性可期；动力85gwh，同环比

+10%/+12%，公司动力全球份额仍维持37.5%，但欧美短期需求放缓，影响公司出货。1H公司电池产量211gwh，同比+37%，出货量205gwh，同比+13%，去库完成后销量增速高于产量。公司目前产能650gwh，H2产能利用率提升，预计全年出货量480gwh，同比23%，其中储能出货量100gwh，增长45%。

表2：公司24H1产能及生产情况

行业分类

行业分类

项目

24H1

23H2

23H1

24H1同比

电池系统

（GWh）

产能 323 298 254 27.2%

产能利用率 65.3% 78.9% 60.6% 4.7pct

产量 211 235 154 37.0%

在建产能 153 100 100 53.0%

数据来源：公司公告，

H1海外营收占比略降至30%，毛利率29.7%超额盈利维持。24年H1海外收入505

亿元，同-23%，占总收入比例30%，较23年收入占比略有下降，预计主要系海外单价下降，且欧洲动力需求较弱所致，24H1海外毛利率29.7%，环比提升0.3pct，同期国内毛利率25.0%，较国内高4.7pct，超额盈利维持。我们预计公司动力电池出货中海外占比20-30%，储能电池海外占比50%+，预计24H1合计出口60GWh+，24年海外储能需求爆发，将支撑海外出货高增长，后续公司较高盈利水平可维持。

表3：公司业务分半年度拆分

2024H1

2024H1

2023H2

2023H1

营业收入

（亿元）

同比 毛利率

营业收入

（亿元）

同比 毛利率

营业收入

（亿元）

同比 毛利率

动力电池系统 1126.49 -19%

动力电池系统