如何判断转债短期是否超跌？.docxVIP

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2024-10-11 发布于北京
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如何判断转债短期是否超跌？.docx

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短线反弹后市场依然在寻锚过程中 4

转债市场短期超跌的一个观察指标 7

风险因素 10

图目录

图1：转债余额加权平均价格（单位：元） 4

图2：底价溢价率变化情况（单位：） 4

图3：纯债溢价率持续压缩（单位：） 4

图4：隐含波动率依然在个位数（单位：） 4

图5：平价100元以上的隐含波动率相对位置低（单位：） 4

图6：新券发行还无法阻止剩余期限进一步下滑（单位：年） 4

图7：跌破理论债底的个券数量占比依然高（单位：） 5

图8：AA-转债YTM依然明显突破同评级信用债（单位：） 5

图9：AA转债YTM依然明显突破同评级信用债（单位：） 5

图10：AAA转债YTM也出现了持续抬升（单位：） 5

图11：修正后的转债潜在收益指标组（单位：，右轴为中证转债指数） 6

图12：主要市场参与者月度换手率在30以上（单位：） 7

图13：个人投资者和私募基金换手率高（单位：） 7

图14：自营性质机构换手率整体也偏高（单位：） 7

图15：年金是转债市场唯一偏长线投资者（单位：） 7

图16：触发4条均线信号体系 8

图17：至少触发3条均线信号体系 8

图18：至少触发2条均线信号体系 9

图19：仅触发1条均线信号体系 9

图20：触发信号后10个交易日指数涨跌幅表现（单位：） 9

短线反弹后市场依然在寻锚过程中

8月底的转债反弹持续性一般，部分资产特征指标已经回到反弹前水平。8月下旬以来转债市场出现了一定程度的反弹，以中证转债为例，8月30日当周上涨1.84?，但在随后两周中指数涨幅基本全部跌回。从部分资产特征指标来看，全市场转债余额加权平均价格在9月13日为104.15元，基本接近8月23日当周水平；从溢价率水平来看，余额加权底价溢价率水平-2.05?，余额加权纯债溢价率-0.48?；从隐含波动率指标来看，全市场余额加权隐含波动率5.93?，平价100元以上的转债隐含波动率与正股实际波动率比值11?，各项估值指标也都回到了反弹前的水平。另一方面，尽管转债市场新发重启，但全市场剩余期限依然进一步下滑，全市场余额加权剩余期限3.10年，为17年以来最低水平。在权益市场整体走势依然偏弱的背景下，转债市场反弹持续性相对一般，市场仍在持续寻锚的过程中。

图1：转债余额加权平均价格（单位：元）图2：底价溢价率变化情况（单位：）

225

200

175

150

125

100

10% 25% 50%

75% 90% 余额加权平均价格

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

资料来源:iFinD，

图3：纯债溢价率持续压缩（单位：）

余额加权纯债溢价率纯债溢价率中位数

45.00

40.00

35.00

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

资料来源:iFinD，

图5：平价100元以上的隐含波动率相对位置低（单位：）

底价溢价率（余额加权）底价溢价率（算术平均）

资料来源:iFinD，

图4：隐含波动率依然在个位数（单位：）

资料来源:iFinD，

图6：新券发行还无法阻止剩余期限进一步下滑（单位：年）

平价

平价100隐含波动率

以上个券正股实际波动率

隐波/实际波动率-右

45 140%

120%

30 100%

25 80%

20 60%

40%

5 20%

0 0%

剩余期限（余额加权）剩余期限（算术平均）

资料来源:iFinD，

信用风险冲击暂未得到明显修复，但AAA转债YTM近期出现持续上行，或可关注其中高资质个券的配置机会。从8月中旬以来的市场走势来看，转债市场对信用风险的冲击尽管没有出现进一步恶化，但在短时间内也并未得到明显修复，跌破理论债底的个券数量占比依然在40?以上。分评级来看，AA-及AA转债整体YTM依然高于同评级和同剩余期限交易所公司债YTM，且转债YTM数值接近8月23日当周的超跌水平，而更加值得注意的是，AAA转债整体YTM从5月底开始出现了持续上行，目前从历史数据来看，已经接近AAA转债YTM历史波动区间的上沿，或可开始关注AAA转债中高资质个券的配置机会。

图7：跌破理论债底的个券数量占比依然高（单位：）

图8：AA