耐用消费产业行业研究：复盘仓储会员龙头Costco，指引中国商超变革.docx

内容目录

引言：以Costco为鉴，看永辉超市改革前景 5

一、Costco：美国仓储会员店龙头，创造零售神话 5

、公司历史溯源，开仓储零售先河 5

、穿越经济周期，长期保持高成长 6

二、模式拆解：付费会员制为基，精选品+强运营打造性价比 8

、会员：变革盈利模式，会费贡献核心利润 8

、选品：精简SKU数量，规模效应降低成本 9

、运营：强调周转效率，进一步提升性价比 10

三、未来展望：开启全球化扩张，推动零售行业变革 12

、北美市场：渗透率至高位，竞争优势稳固 13

、国际市场：复制成功经验，推进全球扩张 14

四、中外对比：中国商超大变局，永辉超市引领变革 15

、永辉改革加速，携手胖东来调改门店 15

、对标Costco模式，迈向品质零售之路 18

、调改有序推进，25年目标100家以上 21

五、投资建议 21

六、风险提示 22

图表目录

图表1：Costco发展大事记 5

图表2：美国城镇化率1970s起已处于高位 6

图表3：两次石油危机导致美国居民收入承压 6

图表4：公司收入规模随门店扩张增长 6

图表5：公司净利润长期维持增长 6

图表6：公司主营业务结构 6

图表7：会员费收入占比低但毛利贡献高 7

图表8：公司收入以销售收入为主（） 7

图表9：公司产品结构中泛食品类占大头（） 7

图表10：公司门店数量保持增长（家） 7

图表11：公司全球会员数量已破1亿人（亿人） 7

图表12：公司商业模式以会员为中心 8

图表13：会员制下零售商提前锁定利润（美元） 9

图表14：会员费是公司净利润主要来源（亿美元） 9

图表15：公司会员构成（亿人） 9

图表16：公司会员粘性极强 9

图表17：CostcoSKU数量较少 10

图表18：公司定价保证“极致性价比” 10

图表19：会员年人均消费金额（美元） 10

图表20：公司存货周转效率极高 10

图表21：公司单店经营面积较大 11

图表22：公司门店相关资产周转率优秀 11

图表23：门店货架采取仓库式布局 11

图表24：门店动线设计 11

图表25：门店都附带食物区 12

图表26：门店提供大量试吃体验 12

图表27：公司人效水平领先 12

图表28：公司持续提升员工薪资待遇（美元） 12

图表29：公司全球门店分布（家） 13

图表30：公司营业收入以北美市场为主（） 13

图表31：美国仓储会员店行业发展成熟 13

图表32：美国仓储会员店渠道渗透率约4?（） 13

图表33：Costco销售额市占率位居北美第一（） 14

图表34：Costco店效领先于其他品牌（百万美元/年） 14

图表35：2020-2024财年分地区门店新增数量（家） 14

图表36：中国Costco开店进程（家） 14

图表37：公司国际业务店效低于北美（百万美元/年） 15

图表38：公司国际业务营业利润率较高（） 15

图表39：永辉超市门店改造进展 16

图表40：永辉引入胖东来自有DL品牌产品 17

图表41：永辉超市扩大熟食区域 17

图表42：名创优品具有强大的产品开发能力 17

图表43：名创优品产品毛利率优秀（） 17

图表44：永辉门店环境优化 18

图表45：永辉门店内增加便民设施 18

图表46：永辉超市关注员工工作状态 18

图表47：调改后员工工资提升显著（元/月） 18

图表48：Costco永辉超市商业模式对比 19

图表49：永辉积极推广自有品牌产品 19

图表50：永辉超市自有品牌销售占比（） 19

图表51：永辉超市总资产周转率低于Costco 20

图表52：永辉超市调改门店店效提升明显 20

图表53：永辉超市存货周转天数高于Costco 20

图表54：永辉超市应付账款天数高于Costco 20

图表55：永辉超市毛利率尚有提升空间（） 21

图表56：永辉超市费用率较高（） 21

图表57：永辉超市各地区门店存在差异 21

图表58：永辉超市销售人员规模较大 21

引言：以Costco为鉴，看永辉超市改革前景

实体零售行业过去十余年经历了电商平台崛起、流量迁移和价格战考验，度过了一段至暗时刻。而近年来以Costco、Sam’sClub为代表的仓储会员店客流火爆、本土超市胖东来也出圈成为“网红品牌”。2024年初国内商超龙头永辉超市开启转型，携手胖东来调改