家电行业11月月报及12月景气格局共振，关注龙头估值切换.pptx

景气格局共振，关注龙头估值切换——家电行业11月月报及12月投资策略请务必阅读报告末页的重要声明

目录第一部分12月投资观点第二部分11月市场回顾第三部分重点数据跟踪第四部分投资建议核心报告

1、12月投资观点

事件提示投资观点白电：本轮以旧换新补贴落地进度超市场预期，9月以来政策执行进入兑现阶段，终端零售大幅向上，政策提振弹性可观，且利好结构升级，内销均价向上驱动较强；此外海外欧美降息补库周期共振，需求触底改善，新兴市场及OBM持续贡献增量，龙头出口订单保持较快增长。白电龙头报表质量优异，业绩预期稳健，后续经营有支撑，持续推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。两轮车：国补有望加码，且新国标切换时点渠道有加大旧车库存倾向，行业出货拐点可期；且新国标提高对厂商的生产端要求，考虑产线改造资金投入规模较大，且折旧摊销进一步拖累长尾企业盈利，新国标有望出清不符合生产标准的企业，行业集中度或迎加速提升；进一步叠加国补过程中消费趋向中高端、龙头较优的渠道实力，龙头经营增速将快于行业。重点推荐雅迪控股，关注爱玛科技。黑电：国内受益以旧换新政策带动，9月以来终端景气改善明显，且结构升级趋势显著；叠加新兴市场支撑，2024年全球市场规模或稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利改善，推荐龙头海信视像、关注TCL电子。后周期：中央总量/地产宽松政策力度大幅提升并快速落地，财政政策定调积极，一线城市地产限购/交易税收政策利好频出，近期销售竣工回暖明显，地产链估值已有修复，有望持续带动后周期业绩估值向上；渠道变化对份额的影响值得关注。推荐强α标的老板电器、华帝股份、公牛集团。清洁小电：扫地机Q3推新集中，新品性价比进一步提升，多数地方以旧换新细则在中央8类必选大家电之外拓展至扫/洗地机等智能电器，渗透空间支撑弹性，叠加双十一，近期动销表现抢眼，产品政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。可选品类恢复仍依赖消费景气，困境反转、新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇值得关注。推荐科沃斯、石头科技，关注极米、德尔玛。数据来源：Wind，国联证券研究所类别日期数据/事件个股12月9日萤石网络股东大会12月16日石头科技纳入沪深300指数，公牛集团纳入上证180指数12月20日海尔智家股东大会12月25日九阳股份股东大会12月26日创维数字股东大会宏观12月2日美国11月ISM制造业PMI（当月48.4/预期47.6，前值46.5）；欧元区10月失业率（当月6.3/预期6.3，前值6.3）12月4日美国11月ADP就业人数（新增14.6万/预期15.0万，前值18.4万）；10月耐用品新增订单终值（季调环比+0.3/预期+0.2，前值-0.36）12月6日美国11月非农/失业率/时薪；欧元区Q3GDP12月9日中国11月CPI/PPI12月10日中国11月进出口贸易12月11日美国11月CPI12月12日欧元区基准利率12月16日中国11月地产/社零/工业增加值/失业率12月17日美国11月零售销售12月18日美国11月新屋开工；欧元区11月CPI12月19日美联储议息会议；美国11月成屋销售，Q3GDP及PCE终值12月20日美国11月PCE；中国12月LPR12月31日中国12月制造业PMI

行业动态回顾数据来源：Wind，中国政府网，商务部，产业在线，国联证券研究所类型日期数据/事件行业宏观11月8日人大常委会审议通过化债议案，增加6万亿地方政府专项债务限额，用于置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施；连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿用于化债，累计4万亿元。11月12日财政部、税务总局及住建部发布地产交易税收新政，对个人购买家庭唯一住房面积140平方米以下/以上的分别减按1/1.5?征收契税，第二套分别减按1/2?征收，12月1日起执行。11月14日商务部数据，截至11月11日共2160.8万名消费者购买8大类家电产品3271.9万台；截至11月8日2025.7万名消费者购买8大类家电产品3045.8万台，带动销售1377.9亿元。11月18-22日北上广深取消普通住宅及非普住宅标准，加大住房交易税收优惠力度。重点公司11月6日格力电器及其一致行动人于10月10日-11月6日累计减持海立股份0.36亿股，占总股本3.38?，交易完成后持股5.63?。11月7日三花智控拟终止境外发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所挂牌上市的计划。11月14日京东集团发布2024Q3业绩（收入同比+5.1/经调净利润同比+23.9）；Q3电子产品及家用电器商品收入174.7亿美元/同比+2.7?，Q2为1