美国11月CPI点评：核心通胀改善陷入停滞，但美联储12月或继续降息.docx

目录

1、通胀水平连续回升，且核心通胀继续走平 3

、总体通胀再度反弹，核心通胀继续走平 3

、能源通胀降幅收窄，核心商品通胀降幅略有收窄 4

、去通胀进程短期或陷入停滞，但持续大幅反弹风险尚未显现 5

2、美联储12月或继续降息，但挑战在2025年 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：美国11月CPI同比增速继续回升 4

图2：11月核心通胀环比增速较10月持平 4

图3：11月能源通胀同比增速下行幅度有所收窄 4

图4：食品通胀边际走强 4

图5：11月核心商品CPI同比增速仍然为负 5

图6：11月核心服务CPI同比增速边际下降 5

图7：11月核心商品与核心服务通胀环比增速走势略有分化 5

图8：美国汽油零售价格近期持续下跌 6

图9：粮食期货价格近期略有收涨 6

图10：美国二手车价格或将持续上行 6

图11：美国房租通胀边际下降 6

图12：11月美国非房核心服务通胀同比增速略有下行、环比增速上行 7

图13：密歇根大学居民通胀预期边际回升 8

表1：美国11月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%） 3

事件：美国公布11月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，均符合市场预期。

1、通胀水平连续回升，且核心通胀继续走平

、总体通胀再度反弹，核心通胀继续走平

美国11月CPI同比上升2.7%，增速较10月上升0.1个百分点；环比上升0.3%，环比增速较10月亦上升0.1个百分点。核心CPI同比上涨3.3%，环比上升0.3%，同比与环比增速均较10月持平，核心通胀连续3个月维持在3.3%，未能有所改善。

总的看，在经历了4-9月份的通胀连续下行后，美国通胀连续2个月反弹，且核心通胀表现出了较为明显的顽固性。后续随着低基数效应逐渐消失，美国通胀大幅反弹的风险或将下降，核心通胀则有一定可能会出现边际改善。但考虑到美联储当前

仍在降息周期，且特朗普当选后的政策不确定性很高，后续通胀的波动性或将增大，

去通胀的形势并不容乐观。

表1：美国11月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）

权重

分项

同比贡献分解

同比增速

环比贡献分解

环比增速

2024-11

2024-11

2024-10

2024-09

2024-11

2024-11

2024-10

2024-09

100

全部

2.7

2.7

2.6

2.4

0.3

0.3

0.2

0.2

13.426

食品

0.32

2.4

2.1

2.3

0.05

0.4

0.2

0.4

8.047

居家食品

0.13

1.6

1.1

1.3

0.04

0.5

0.1

0.4

5.378

外带食品

0.19

3.6

3.8

3.9

0.02

0.3

0.2

0.3

6.803

能源

-0.22

-3.2

-4.9

-6.8

0.01

0.2

0

-1.9

3.679

能源商品

-0.30

-8.5

-12.4

-15.3

0.02

0.5

-1

-4

3.124

能源服务

0.09

2.8

4

3.4

0.00

-0.1

1

0.7

18.444

核心商品

-0.12

-0.6

-1

-1

0.06

0.3

0

0.2

3.41

家居

-0.04

-1

-2.2

-2.2

0.02

0.7

0

0

2.562

服装

0.03

1.1

0.3

1.8

0.01

0.2

-1.5

1.1

3.575

新车

-0.03

-0.7

-1.3

-1.3

0.02

0.6

0

0.2

1.874

二手车

-0.07

-3.4

-3.4

-5.1

0.04

2

2.7

0.3

1.473

医疗保健

0.01

0.4

1

1.6

0.00

-0.1

-0.2

-0.7

0.842

含酒精饮料

0.02

1.8

1.6

1.5

0.00

0.1

0.4

0.1

1.365

其它商品

0.04

2.6

2.4

3

0.00

0.2

0.4

0.3

61.327

核心服务

2.76

4.6

4.8

4.7

0.17

0.3

0.3

0.4

7.686

主要居所租金

0.33

4.4

4.6

4.8

0.02

0.2

0.3

0.3

26.937

业主等价租金

1.31

4.9

5.2

5.2

0.06

0.2

0.4

0.3

6.481

医疗服务

0.24

3.7

3.8

3.6

0.00

0.4

0.4

0.7

6.46

交通运输服务

0.45

3.5

2.8

2.2

0.00

0.7

0.7