业绩期临近催化估值修复，关注非银板块左侧配置机遇.docx

目录索引

一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：国务院新规优化股市生态，证监会新规规范募集资金使用 5

三、风险提示 10

一、本周表现

据，截止2025年1月17日，上证指数报3241.82点，涨2.31%；深证成指

报10161.32点，涨3.73%；沪深300报3812.34点，涨2.14%；创业板指报2067.27

点，涨4.66%。中信II证券指数CI005165涨3.86%、中信II保险指数涨1.48%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

4.66

3.732.312.14上证指数 深证成指 沪深300

3.73

2.31

2.14

4.50

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

证券Ⅱ(中信) 保险Ⅱ(中信)

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求1.上市险企12月保费点评：25年寿险行业景气度有望延续，财险保费增长有望提速

上市险企寿险单月保费增速分化明显，预计主因全年收官和开门红节奏的差异。据

月度保费公告数据显示，1-12月的平安/国寿/新华/太保寿险原保费同比增速分别为

7.6%/4.7%/2.8%/2.4%，较1-11月的8.5%/4.8%/2.1%/2.2%有所分化，2024年全

年实现了较好的正增长，其中太保和新华12月单月保费增速较高，分别为

+8.9%、19.1%，推动累计保费增速小幅走扩，预计主因公司更加注重全年的收官；而国寿和平安单月保费增速较低，分别为+1.9%、-4.6%，导致累计保费增速有所收窄，预计主要是由于公司将经营重心转移至开门红，且基数相对较高。其中平安累计保费增速领先同业，主因23年新单增速高于同业，拉动续期增长。

财险保费增速小幅收窄。据保费公告，1-12月人保财/平安财/太保财险保费同比增

速分别为4.3%/6.5%/6.8%，较1-11月的5.1%/6.8%/7%有所收窄。人保车险/非车险1-12月同比增速分别为4.1%/4.6%，较1-11月的3.9%/6.5%有所分化，其中车险单月增速由11月的7.5%小幅收窄至12月的5.6%，预计主因单月汽车销量增速收窄至12%（数据来源wind），但车均保费预计缓慢恢复；非车险12月单月增速为-31%，预计主因准则变更导致农产品价格指数保险保费收入不再进行核算，进而导致单月保费收入为负。

2.行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至2025年1月17日，我国10年期国债收益率为1.65%，较前两周

（2025年1月10日）上升3个BP。12月制造业PMI为50.1，受季节性影响环比小幅放缓0.2个百分点，而当前存在两方面堵点，一是化债背景下银行信贷投放是否能够有效扩张仍待观测；二是价格尚未出现稳固的回升趋势，而价格合理回升对于名义增长和企业盈利步入正循环极为重要。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

数据来源：，

监管出台保险公司监管评级办法，有望加强分级分类管理，且有助于风险出清，而稳增长政策的逐渐出台有利于推动名义经济继续保持较高增速，进而推动长端利率上行，利好保险股估值修复，而负债端有望延续较高景气度，建议积极关注保险板块。根据国家金融监督管理总局，监管发布《保险公司监管评级办法》，综合偿付能

力、负债质量、资产质量（含资负匹配）等方面确定评级结果，共分为1-5级和S级，采用分级分类的方式进行监管，其中对于评级结果为5级的，应当制定实施风险处置方案，可视情况依法安排重组、实行接管或实施市场退出；对于评级结果为S级的，

应当依法加快推进重组、市场推出等工作，有助于风险出清和市场集中度提升。资

产端方面，根据中国政府网，2024年全年顺利实现5%的经济增长目标，而未来财政

和货币政策的出台有望进一步激励地方政府有效投资、企业投资和居民消费，推动

宏观经济保持较高增速，有利于长端利率企稳上行，而保险股估值也有望随之逐渐修复。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）。

（二）证券：国务院新规优化股市生态，证监会新规规范募集资金使用

国务院出台新规：投行将不得按IPO发