永兴股份-市场前景及投资研究报告：独揽优势，现金成长.pdf

证券研究报告·公司深度研究·环境治理

永兴股份（601033）

何以永兴：独揽穗之优势，持续现金成长2025年03月11日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）32933536362939784228

同比（%）29.877.382.629.616.30

归母净利润（百万元）715.45734.83772.06906.961,001.71

同比（%）5.642.715.0717.4710.45

EPS-最新摊薄（元/股）0.790.820.861.011.11

P/E（现价最新摊薄）17.7917.3216.4814.0312.70股价走势

[Table_Tag]永兴股份沪深300

[Table_Summary]

投资要点

20%

广州垃圾焚烧龙头，优质运营资产现金流价值突出。公司是广州市垃圾17%

14%

11%

发电唯一经营主体。2019-2023年营收/归母净利润复增25%/55%，二期8%

5%

项目暂未确认补贴收入，当前盈利被低估。随着资本开支进入尾声，20232%

-1%

年公司自由现金流转正。未来产能爬坡将带动业绩现金流持续增厚。-4%

-7%

-10%

公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%，2023年达64%。-13%

2024/3/112024/7/102024/11/82025/3/9

垃圾焚烧项目均已投运爬坡中，广州垃圾量具备自然增长潜力。截至

2024Q3，公司垃圾焚烧控股产能合计3.2万吨/日，均已投运，其中广州

3.0万吨/日，广州生活垃圾量预计随人口经济发展保持稳定增长。2024市场数据

年广州市生活垃圾终端设施处理原生垃圾总量为809.27万吨，同增

2.24%，日均垃圾量2.22万吨。根据广州市生活垃圾收运系统战略规划，收盘