海昇药业-市场前景及投资研究报告-全产业链，国际化突破，双轮驱动，高毛利市场，破发.pdfVIP

证券研究报告·公司深度报告2025年3月13日江海证券研究发展部

海昇药业870656.BJ医药生物行业

“全产业链布局与国际化突破”双轮驱

动，抢占高毛利市场

投资要点：

公司是一家集兽药原料药、医药原料药及中间体研发、生产和销售为一体的国

家级高新技术企业，覆盖抗感染、解热镇痛等领域。公司于2007年成立，2024

年2月在北交所上市。作为行业内磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最

全的企业之一，公司产品覆盖全球主要市场，与温氏股份、鲁抗医药等多家国

市场数据内外知名企业保持长期合作。截止2024年底，实控人为叶山海、叶瑾之（合计

总股本(百万股)80.00控股50.5%），股权集中且稳定。

A股股本百万股()80.00公司形成“磺胺类+非磺胺类”双轮驱动格局。核心产品包括磺胺氯达嗪钠、结

B/H股股本(百万股)-/-晶磺胺、塞来昔布等，产品通过欧盟CEP、日本MF登录证等国际认证。公司

A股流通比例(%)）25.00还积极布局宠物药市场，开发宠物用磺胺类产品，拓展高端中间体业务，如

个月最高最低元

12/()26.10/11.704-CPA用于半导体材料。客户涵盖ELANCO等国外龙头，截止2024H1公司境

第一大股东叶瑾之外收入占比32.73%，国际化布局加速。

第一大股东持股比例(%)24.75

公司2024年业绩快报显示，公司实现营业收入1.66亿元，同比下降22.73%；

上证综指沪深/3003372.55/3944.01

归母净利润5075万元，同比下降40.12%。业绩下滑主要因市场竞争加剧及终

数据：聚源注：2025年3月7日数据

端需求减少。虽短期业绩承压，但通过海外市场拓展、宠物药布局及募投项目

近十二个月股价表现落地，有望实现困境反转，前景可期。

公司所处的医药原料药行业市场规模持续增长，全球医药市场预计到2027年达

1.9万亿美元。随着人口老龄化加剧、慢性病发病率上升，医药需求不断增加。

公司主要产品细分行业前景广阔，兽药原料药市场预计到2030年达837.64亿

美元，年复合增长率8.2%；医药中间体市场随原料药行业发展而扩大。公司凭

借全产业链布局和技术壁垒，有望在行业增长中占有利地位。

估值和投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为

166.62/189.96/238.31百万元，同比增长-22.54%/14.01%/25.45%；2024-2026

年公司归母净利润分别为50.75/62.11/88.56百万元，同比增长

-40.12%/22.39%/42.58%。当前市值对应2024-2026年PE