对1-2月外贸数据的思考与未来展望：“抢出口”订单出运继续支撑出口.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u1-2月出口高位回落 4

1-2月出口规模仍在历史较高水平 4

原材料出口相对较强 5

对转口贸易对象出口保持韧性 6

1-2月进口超季节性回落 8

1-2月进口环比下降 8

多数商品进口回落 9

“抢出口”因素或继续支撑一季度出口 11

“抢出口”订单出运仍在持续 11

出口拐点或在二季度 12

进口有望随内需修复回升 14

风险提示 15

图表目录

图表1：中国出口同比增速（美元计价） 4

图表2：中国出口金额（季调） 5

图表3：轻工产品出口金额（季调） 6

图表4：高科技和机电产品出口金额（季调） 6

图表5：部分机电产品出口金额（季调） 6

图表6：农产品和原材料的出口金额（季调） 6

图表7：对发达国家与地区的出口（季调） 7

图表8：对主要新兴市场国家与地区的出口（季调） 7

图表9：中国进口同比增速（美元计价） 8

图表10：中国进口规模（季调） 9

图表11：主要产品进口金额环比（季调） 10

图表12：主要产成品进口规模（季调） 10

图表13：原油与成品油进口规模（季调） 10

图表14：铜材、铜矿砂与铁矿砂进口规模（季调） 11

图表15：农产品进口规模（季调） 11

图表16：PMI分项指数较上月变动的情况 12

图表17：新兴市场进口中的中国份额 13

图表18：美国盟友进口中的中国份额 13

图表19：主要国家与地区出口：中国的份额 13

图表20：美国零售商库销比处于近三年来的相对高位 14

图表21：今年财政赤字率目标上升1个百分点 14

图表22：今年安排专项债规模增加 14

1-2月出口高位回落

1-2月我国以美元计价的出口在季节性调整后环比回落，但其绝对规模仍处于近两年来的历史高位。

1-2月出口规模仍在历史较高水平

1-2月中国出口同比增速为2.3（美元计价），较12月（10.7）回落8.4个百

分点。季节性调整后，1-2月平均的出口规模较12月环比下滑1.9（前值+2.5），

表明1-2月出口有超季节性的环比回落。

但是，考虑到12月出口有超季节性的环比回升，1-2月出口的整体表现其实并不算弱。就绝对水平而言，1-2月的出口规模仍处于历史相对高位，在近两年范围内仅次于2024年的10月与12月，以及2023年3月。

图表1：中国出口同比增速（美元计价）

（）

6050

60

50

40

30

20

10

0

10

20

2.3

-

-

2012-022012-08

2012-02

2012-08

2013-02

2013-08

2014-02

2014-08

2015-02

2015-08

2016-02

2016-08

2017-02

2017-08

2018-02

2018-08

2019-02

2019-08

2020-02

2020-08

2021-02

2021-08

2022-02

2022-08

2023-02

2023-08

2024-02

2024-08

2025-02

出口同比

Wind，国联民生证券研究所

图表2：中国出口金额（季调）

（亿美元）3,300

3,200

3,100

3,000

2,900

2,800

2,700

2,600

Wind，国联民生证券研究所

原材料出口相对较强

季节性调整后，多数商品在1-2月平均的出口规模都较12月有一定回落，只有原材料出口有所回升。

具体而言，经过季节性调整后，在1-2月：

农产品出口在12月的大幅回升后明显回落（环比-13.1?，前值+10.0）。

原材料出口有所回升（环比+3.7?，前值-19.4?）。

机电产品出口有一定下滑（环比-3.5，前值+0.7）。

其中，集成电路的出口明显反弹，较12月环比增长7.9?（前值-3.0）；汽车、医疗仪器及器械的出口在上月的反弹后明显回落，分别环比下滑9.5?、7.3（前值分别为+13.8、+8.8）。

轻工产品出口有所放缓（环比-7.2?，前值+5.4）。

其中，家电家具等地产后周期产品、鞋服箱包等出行相关产品、纺织纱线产品的出口规模都有明显回落，分别环比下降10.0、7.8、5.3?（前值分别为+13.3?、

+3.7?、+4.3?）。

高新技术产品出口也明显回落（环比-16.6，前值-0.9?）。

图表3：轻工产品出口金额（季调） 图表4：高科技和机电产品出口金额（季调）

Wind，国联民生证券研究所 Wind，国联民生证券研究所

图表5：部分机电产品