新天绿能“风”“气”双擎，立足河北，聚势扩张.docx

内容目录

风电+天然气双轮驱动，立足河北、走向全国 5

风电天然气双主业协同，省国资委实控根基稳固 5

风为主、气为辅，贡献盈利主要来源 6

经营性现金流保持稳健，资本开支压力缓解 8

分红比例整体呈现上升趋势 9

风电质优价稳凸显优势，装机具备成长空间 10

河北外送电高占比，省内绿电优先消纳 10

项目储备叠加政策助推，风电装机增长可期 14

天然气业务加速扩张，顺价机制优化助力行业发展 17

下游终端拓展与LNG投产共振，带动售气量稳步增长 17

天然气顺价机制逐步捋顺，价格传导效率有望提升 20

投资建议 23

核心假设 23

投资建议 24

风险提示 26

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司股权结构 6

图表3：公司营收及增长情况（单位：亿元） 6

图表4：公司营收结构 6

图表5：公司累计权益装机（单位：万千瓦） 7

图表6：2023年公司风电项目分布情况 7

图表7：公司归母净利润（单位：亿元） 8

图表8：公司毛利率情况 8

图表9：公司现金流变化情况（单位：亿元） 8

图表10：公司历史分红情况（单位：亿元） 9

图表11：河北发用电量情况（单位：亿千瓦时） 10

图表12：河北电源装机情况（万千瓦） 11

图表13：河北各电源发电情况（单位：亿千瓦时） 11

图表14：2020-2024年河北风光利用率情况 11

图表15：公司风光项目分布图 12

图表16：河北省风电可利用小时数情况（单位：小时） 12

图表17：公司风电发电量情况（单位：亿千瓦时） 12

图表18：公司风电利用小时数与同业公司比较（单位：小时） 13

图表19：公司平均上网电价情况（单位：元/千瓦时） 13

图表20：公司及部分同业公司上网电价变动幅度情况 14

图表21：公司及部分同业公司ROE变化情况比较 14

图表22：公司风电在建及核准未开工容量（单位：万千瓦） 14

图表23：公司风电在建容量在控股装机中的占比 14

图表24：公司光伏备案未开工及协议容量（单位：万千瓦） 15

图表25：河北省风电开发政策梳理 15

图表26：公司海上风电项目进展情况 16

图表27：天然气产业链 17

图表28：公司累计运营管道长度（单位：公里） 18

图表29：公司天然气管道分类运营长度（单位：公里） 18

图表30：天然气销售收入（单位：亿元） 18

图表31：天然气销售量（单位：亿立方米） 18

图表32：公司2023年天然气板块销售收入结构 19

表33：零售气销售收入及增蒙（单位：亿元） 19

表34：零售气量及增蒙（单位：亿立方米） 19

表35：公 能然气终端累计用户及增蒙（单位：万户） 20

表36：城市燃气项目收购情况（单位：万元） 20

表37：历史进口能然气价格（单位：元/千克） 21

表38：河北部分地区能然气价格调整政策 21

表39：公 历年售气均价（单位：元/立方米） 22

表40：新能绿能营收预测 23

表41：可比公 估值对比（2025-03-12收盘价） 25

风电+天然气双轮驱动，立足河北、走向全国

风电天然气双主业协同，省国资委实控根基稳固

华北清洁能源领先企业，风光气协同辐射全国。公司于2010年2月由河北建投与建投

水务发起设立，并先后于2010年10月、2020年6月分别在香港联交所及上交所两地

主板上市。公司在河北省内深耕新能源、清洁能源领域，已在政策支持、技术、客户、品牌知名度等方面具备较强竞争优势。作为华北地区领先的清洁能源公司，公司以河北为依托，辐射全国开展新能源项目投资开发，业务覆盖华北、华东、西北、西南、华中、华南、东北等地区，重点布局风电光伏及天然气领域。风电光伏和天然气业务可形成良性互补，能够有效降低公司盈利波动性。截至2023年底，公司风电控股装机6293.75兆

瓦，管理装机6554.35兆瓦，权益装机5878.71兆瓦；光伏控股装机126.12兆瓦，管

理装机296.12兆瓦，权益装机201.30兆瓦。

图表1：公司发展历程

司公告，公司官网，

背靠河北建投，实控人为河北省国资委。省国资委实控，根基稳固。截至2025年2月

3日，公司实控人为河北省国资委，其通过河北建设投资集团有限责任公司间接持有公

司股权48.95%。强劲国资背景提供资本、资源及政策支持方面的稳固支撑，为公司长期稳健发展奠定坚实基础。

图表2：公司股权结构

ind，iFinD，（截至20