显著日历效应下转债有何结构性特点？.docx

内容目录

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TOC\o1-1\h\z\u可转债市场观点 4

市场一周走势 6

重要股东转债减持情况 7

转债发行进展 8

私募EB项目更新 8

风格策略：市场风格激烈震荡 8

一周转债估值表现：转债估值小幅下跌 9

风险提示 12

图表目录

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图1.转债指数接近2018年以来高点 4

图2.近期转债ETF整体份额缩量 4

图3.历年3-5月上交所投资者持有面值环比变化 4

图4.历年3-5月深交所投资者持有市值环比变化 5

图5.不同评级3-5月转债胜率 5

图6.不同规模3-5月转债胜率 5

图7.转债与权益市场表现 6

图8.申万行业指数一周涨跌幅 6

图9.转债一周涨跌幅 6

图10.转债一周成交额 6

图11.中证转债指数与成交额 7

图12.转债估值情况 7

图13.近一年来转债分评级回测结果 9

图14.高评级相对低评级转债收益率净值曲线 9

图15.近一年来转债分余额回测结果 9

图16.大额相对小额转债超额收益净值曲线 9

图17.近一年来转债分风格回测结果 9

图18.偏股转债相对偏债转债超额收益净值曲线 9

图19.分平价溢价率（单位：%） 10

图20.全口径溢价率（单位：%） 10

图21.偏债转债纯债溢价率中位数 10

图22.偏股转债转股溢价率中位数（单位：%） 10

图23.YTM大于3、YTM大于0转债个数（单位：只） 11

图24.跌破债底、跌破面值转债个数（单位：只） 11

图25.银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM（单位：%） 11

图26.AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM（单位：%） 11

图27.AA-至AA+存量转债穿透信用主体发行人属性分布 11

图28.AA-至AA+存量企业债穿透信用主体发行人属性分布 11

图29.调整百元溢价率表现（%） 12

表1.大股东转债持有比例较高的发行人 7

表2.本周转债减持 8

表3.转债发行进展 8

表4.本周私募EB项目更新 8

可转债市场观点

本周转债市场区间震荡，周五市场情绪高涨。本周一-周四转债权益与转债市场区间震荡，周五市场受各地育儿政策影响情绪乐观，万得全A周五日涨幅2.03%，中证转债收于436.48点，再次接近2018年以来高点437.69点（2022年1月4日）。

近期转债ETF整体缩量，若有调整机会或大于风险。本周博时转债ETF份额持续减少1.14亿份，缩量3.44%，海富通博时ETF份额减少0.18亿份，缩量3.86%。我们认为转债指数已至历史较高位置，三月近财报季市场风格偏谨慎，或有止盈压力，但固收+需求仍强，回撤或不大，指数可能区间震荡，若有调整机会或大于风险，可择机加仓。

图1.转债指数接近2018年以来高点 图2.近期转债ETF整体份额缩量

6500

6000

5500

5000

4500

4000

3500

30002000

万得全A 中证转债（右轴）

40

450

430 35

410

390

370

350

330

310

290

270

250

可转债ETF份额（亿份） 上证可转债ETF份额（亿份,右轴）

7

3025

30

25

20

15

10

5

0

5

4

3

2

1

0

数据来源：、 数据来源：、

近5年年金、险资、公募3月多环比减持转债，4、5月多增持，日历效应明显。分类来看，2020年以来年金在上交所中有4个年份是3月环比减持（4/5），5月增持（4/5），近5年4月（5/5）均增持。深交所有市值行情扰动，但趋势大致相同，5年中4个年份是3月减持（4/5），4、5月增持（4/5）。险资在深交所趋势更明显，4个年份3月减持（4/5），4月增持（4/5），5月均增持（5/5）。公募基金在两市持有规模最大，整

体趋势基本相同，深交所3个年份3月（3/5）减持，4年4月增持（4/5），5月均增持（5/5）。

图3.历年3-5月上交所投资者持有面值环比变化

上交所持有面值

202405

202404

202403

202305

202304

202303

202205

202204

202203

202105

202104

202103

202005

202004

202003

QFII、RQFII

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