南亚新材乘国产算力之风，成长属性逐步凸显.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u一、覆铜板国产替代新游，产品结构优化助推业绩修复 5

中高端产品放量迎发展新机遇，技术与客户优势兼具打开成长空间 5

行业景气恢复叠加产品结构优化，经营业绩迎来积极改善 6

二、覆铜板：持续受益AI高景气，高速高频化趋势明确 8

CCL为PCB核心原材料，AI助力打开成长空间 8

AI高景气叠加数据传输速率提速，高速高频CCL渗透率稳步拉升 11

三、中高端产品持续突破，业绩弹性新拐点初现 14

高速高频产品持续放量，封装载板材料逐步突破 14

海外科技限制持续加码，AI算力国产化势在必行 15

行业回暖有望推动CCL涨价，公司利润率水平将迎来改善 15

四、投资建议 17

盈利预测 17

投资建议 17

五、风险提示 18

图表目录

图表1 南亚新材主要业务及产品类型 5

图表2 南亚新材主要产品型号及应用领域 5

图表3 南亚新材发展历程 5

图表4 南亚新材股权结构（截至2024年9月底） 6

图表5 南亚新材营业收入情况 7

图表6 南亚新材归母净利润情况 7

图表7 南亚新材收入结构（按行业，单位：亿元） 7

图表8 南亚新材收入结构（按地区，单位：亿元） 7

图表9 南亚新材利润率情况 8

图表10 南亚新材毛利率情况（按不同业务） 8

图表11 覆铜板生产工艺流程图 8

图表12 覆铜板主要产品类型 9

图表13 覆铜板性能指标评价体系 9

图表14 不同应用领域对覆铜板性能的需求 9

图表15 覆铜板产业链情况 10

图表16 2023-2029年全球CCL市场规模预测 11

图表17 2023年刚性覆铜板市场份额情况 11

图表18 覆铜板电性能等级划分及主要应用领域 11

图表19 2022-2026年全球AI服务器出货量预测 12

图表20 2024-2025年AI服务器市场规模情况 12

图表21 AI服务器CCL/PCB价值量较高 12

图表22 服务器平台升级推动CCL等级不断提升 13

图表23 PCIe市场结构变化 13

图表24 不同世代PCIe技术指标 13

图表25 南亚新材与生益科技PTFE产品性能情况 14

图表26 海外对华科技限制措施持续加码 15

图表27 2022-2029年全球PCB产值情况 16

图表28 2024-2029年全球不同PCB产值CAGR预测 16

图表29 LME铜现货均价涨跌幅情况 16

图表30 2015-2023年覆铜板厂商毛利率变化 16

图表31 公司盈利预测 17

一、覆铜板自主开发新游，产品结构优化助推业绩修复

中高端产品放量迎发展新机遇，技术与客户优势兼具打开成长空间

南亚新材创立于2000年，是国内专业从事覆铜板和粘结片等复合材料及其制品设计、研发、制造及服务于一体的高新技术企业，当前公司相关产品广泛应用于消费电子、计算机、通讯数据中心、汽车电子、安防、航空航天和工业控制等终端领域，根据树脂配方体系，公司产品可以划分为普通FR-4、无铅兼容型FR-4、无卤无铅兼容型FR-4和高频高速及其他覆铜板。

图表1南亚新材主要业务及产品类型 图表2南亚新材主要产品型号及应用领域

亚新材招股书， 亚新材半年报，

自2000年创立以来，公司主要经历了四个主要发展阶段：初创期—突破期—快速发展期—新的发展机遇。在公司发展早期，公司凭借普通FR-4切入市场，实现快速市场化，随后公司不断进行产品开发和市场开拓，持续巩固公司在市场的地位，2015

年后，得益于前期的技术储备及市场开发，公司在HDI及多层板领域取得重要突破，随着2019年开启5G商业化，公司大力推广高频高速基板技术，积极寻找中高端产品的自主开发机会。在历经20余年的行业深耕后，当前公司已积累了方正、沪电、深南、奥士康、景旺、胜宏、世运、健鼎等众多优质直接客户，并与华为、浪潮、三星、中兴等一大批知名终端客户保持密切的技术交流与合作。

图表3南亚新材发展历程

亚新材招股书，

典型家族控股范式，股权结构稳定且集中。截至2024年9月底，公司前十大股东持股比例合计达68.97%，公司股权结构稳定且高度集中，为典型的家族控股模式。其中，上海南亚科技集团有限公司为第一大股东，持股比例达52.32%。另外，包秀银、包秀春为一致行动人，张东为公司副董事长、核心技术人员。

图表4南亚新材股权结构（截至2024年9月底）

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