腾讯控股收入侧增长提速，积极进行AI与应用布局.pdf

证券研究报告

总览：广告、游戏业务表现良好，24Q4资本

开支同比+386%

2024Q4，腾讯实现营收1724亿元，同比增长11.1%。主要增长由广告和游戏业务

贡献，金融科技业务受到宏观影响较为疲软。

收入组合变动和经营杠杆带动利润加速增长。经调整经营利润24Q4为595亿元，

同比增长20%。Non-IFRS归母净利润553亿元，同比增长30%；Non-IFRS归母净

利率32.1%，同比提升5pct。利润率提升主要来自于：

1）收入组合中，包括微信视频号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、理财服

务收入及视频号商家技术服务费等高利润率业务占比提升。

2）非国际财务报告准则分佔联营公司及合营公司盈利24Q4为77亿元（去年同

期23Q4为45亿元，24Q3为85亿元）。

3）税率方面，测算税率为18.6%，去年同期为26%。

看好未来腾讯AI应用方面的潜力。腾讯AIAgent优势在于用户数量、使用频次

和时长的，以及许多程序的生态系统。此次业绩会公司也分析了AI规划：

腾讯应用思路：元宝不是唯一入口，非常看重不同产品之间也可以协同工作，

将有助于公司构建一整套面向消费者的AI解决方案和应用。腾讯每款产品都

将持续演进，成为对用户更加有用和强大的工具。例如，元宝可以成为一个

强大的AI原生助手，imacopilot可以成为个人和团队的协作库，微信也将

引入更多功能。

元宝等变现：未来的变现模式可能在中国的市场，会先看到广告变现，再是

订阅模式(海外是订阅模式在前)。

图1：腾讯总收入及增速（亿元，%）图2：腾讯调整后归母净利润及净利润率（亿元，%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

2024Q4，公司综合毛利率53%，同比提升3pct。其中，增值服务/网络广告/金融

科技与企业服务毛利率同比提升2pct/1pct/3pct。广告业务毛利率表现较好，主

要系高毛利视频号、搜一搜广告的收入增长。除此以外，公司提到云服务成本效

益提升。

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证券研究报告

24Q4，销售费率6.0%，同比下降1pct。管理研发费率18.2%，同比上升1pct。管

理研发费用24Q4同比增长16%至314亿元，主要系研发开支（包括与AI项目相

关的僱员成本及折旧费用）增加。我们预计研发费用增加趋势在25年延续。

Capex方面，24Q4增长迅猛，为366亿元，同比+386%；25年全年来看，预计占

比收入低双位数，若以25年7237亿收入，占比12-15%测算为868-1086元左右。

Capex主要用于：

支持广告技术的