策略定期报告：耐心！重点是科技的C点.docx

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 4

内部因素：政策发力支撑一季度经济回暖，内生增长修复仍需观察 19

外部因素：3月FOMC会议暂停降息符合预期；鲍威尔提示当前市场担忧情绪过浓，美股止跌企稳 22

美联储3月如期暂停降息，点阵图仍指引年内50bp降息幅度 22

美国2月零售增长不及预期，耐用品分项边际缓和 24

2月成屋销售远超预期，成屋房价同比加速再创新高 25

图表目录

本周美股回弹，港股回落 5

本周低估值指数占优 5

本周主要指数涨跌幅一览 6

本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 6

本周万得全A换手率和成交额回落 6

3月以来南向资金主要加仓港股互联网和科技股 7

本周南向资金流入明显放缓（亿港元） 7

南向资金对于港股市场定价权持续提升，当前成交额占比已经接近60? 7

港股红利在今年明显上涨后，与A股红利资产的溢价已经较低 8

当前港股红利相对A股红利的溢价已经来到近三年的最低水平 8

如果美元由弱转强，高股息的超额环境有望再次出现 9

港股高股息虽然在绝对收益层面优于A股高股息，但相对收益跑输更多 9

高切低行情开始以来，高切低跟踪指标从高位逐步回落 10

高切低过程中呈现出低位板块轮动补涨，高位板块波动加剧的特征 10

美元指数由跌转升压制成长风格 10

今年恒生科技和A股科技股形成极致的高度同步 11

国内外重要因素影响下市场结构情景假设 11

除消费板块内部资金外，科技风格的资金向消费切换的信号不明显 12

红利风格的资金向资源品调仓的趋势比较显著 12

成长风格资金与红利指数的相关系数开始回升，表明成长资金可能选择短期防御.12科技板块交易热度较2月有所下降，当前交易额占比为34.42? 13

2月的产业主题投资有效性指数达到72.5?，3月至今该数据回落至65.2? 13

历史各轮科技股行情梳理对比 14

对比上轮AI科技股行情，本轮行情的进程还有较长时间 14

科技成长的“N”字型投资框架 15

社融结构中政府融资的拉动作用仍在增强 15

逐步增强的财政支出脉冲为当前指数震荡上行提供基础 16

本周美元指数震荡上行 16

本周金价走势震荡上行 17

本周铜价震荡上行 17

本周原油价格整体回弹 18

3月EPMI明显走强 19

各分项EPMI均有所改善 20

2月城镇调查失业率上升 20

1-2月进出口同比增速回落 20

1-2月对东盟出口保持较高增速 21

高频数据跟踪 21

CME降息预测（3月22更新） 23

美联储2024年12月与2025年3月FOMC会议点阵图 23

美联储2024年12月与2025年3月预测 24

美国2月零售数据增长不及预期 25

美国2月成屋销售超预期 26

美国2月成屋库存抬升 26

美国2月新屋开工数上升 26

1.近期权益市场重要交易特征梳理

结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与市场环境，有以下几个特征值得关注：

本周主要美股三大指数均回弹。截至2025年3月21日星期五，道指累涨1.20?，纳指累涨

0.16，标普累涨0.51。盘面上，本周标普500各板块涨跌不一，能源板块涨3.19?，金融板块涨1.89?，医疗保健板块涨1.08?，工业板块涨0.85?，可选消费板块跌0.03?，房地产板块跌0.05?，信息技术板块跌0.07?，通讯服务板块跌0.09?，公用事业板块跌0.21?，材料板块跌0.25?，日常消费板块跌0.26?。个股方面，特斯拉涨近5?，英伟达涨近2?；波音

涨近7?，领涨道指。此前，受特朗普对等关税政策和美国一些经济数据不及预期所累，美股走低，最新消息，本周FOMC会议结束后，鲍威尔安抚投资者，暗示美联储认为没有必要在关税及其对通胀的影响下采取激烈行动。鲍威尔称，衰退风险不高，美国经济仍然强劲，就业市场依旧稳固。鲍威尔淡化关税影响，认为通胀压力是暂时的，当前判断关税将造成严重影响还言之过早，并指出密歇根大学的通胀预期数据“异常”，调查数据与实际经济数据之间的关系并不是很紧密。鲍威尔发布会讲话期间，美股加速反弹，三大美股指刷新日高。

欧股本周涨跌不一。欧元区STOXX50（欧元）上涨0.36?，法国CAC40上涨0.18?，英国富时100上涨0