股权结构、研发投入与现金股利政策——基于创业板上市公司的实证研究.pdfVIP

摘要

股利政策一直以来是我国学术界研究的重要课题之一。因为合理的股利政策可

以向股东提供稳定和可持续的回报，这对于吸引投资者、增加股东满意度以及维护

公司声誉都非常重要。同时，合理的股利政策还有助于维持公司的财务稳定性和健

康的资本结构，有助于建立良好的治理机制，增强公司的治理透明度和股东权益保

护。近年来，我国对于资本市场的重视以及资本市场的多样化，使得研究对象越来

越丰富，包括主板、创业板、科创板等。其中的创业板市场无论是在成立时间、发

展速度、企业规模以及制度完善程度等方面都完全无法和主板市场相比。但创业板

到目前已经走过了十四个年头，其发展有其自身的独特特点，因此本文选择我国创

业板上市公司为研究对象，这不仅有利于进一步丰富和完善我国上市公司股权结构

和股利政策的相关研究，还有利于为我国创业板市场的发展建言献策。

本文首先回顾了国内外学者对股权结构、研发投入与股利政策相关性的研究文

献，然后对本文中所涉及的相关概念进行概述，同时对本文所涉及的相关理论进行

介绍，包括信号传递理论、代理成本理论、利益侵占理论和财务弹性理论。接着本

文对股权结构、研发投入及股利政策的关系进行了系统的理论分析。在此基础上，

本文提出了相应假设，并根据假设最后构建了多元线性回归模型，采用经过筛选的

我国创业板上市公司的相关数据作为样本，研究股权结构、研发投入与现金股利支

付之间的关系，以及在此过程中研发投入是否起到中介效应。根据研究结果显示：

我国创业板上市公司的股权集中度对现金股利支付有正向影响，而股权制衡度对现

金股利的支付产生负向影响；股权结构对于研发投入产生正向影响；研发投入对现

金股利支付产生正向影响；研发投入在股权结构对现金股利的影响过程中产生部分

中介效应。最后，经过进一步分析发现股权属性对现金股利支付产生显著的正向影

响；股权属性对研发投入产生显著正向影响；管理层持股比例在股权集中度与现金

股利支付之间以及在股权集中度与研发投入之间存在着正向的调节效应。

根据研究结果和我国创业板的实际情况，本文提出以下建议：加强对创业板上

市公司股权结构和治理结构的规范，进一步推动信息披露制度的实施和完善，以遏

制上市公司大股东的不当行为；积极引导机构投资者参与，构建相互制衡的股权结

构，以促进创业板上市公司制定更为合理的股利政策；以研发投入为核心，股权结

构与股利政策为双翼，共同助力企业在科技创新的道路上稳健前行；国家监管层应

更加关注上市公司的现金股利政策，并制定相应的制度，以进一步鼓励上市公司在

现金股利分配上更具合理性，推动我国资本市场实现长期稳定发展。

关键词：股权结构；研发投入；创业板；股利政策

Abstract

DividendpolicyhasalwaysbeenoneoftheimportantresearchtopicsinChinas

academiccircles.Becauseareasonabledividendpolicycanprovidestableandsustainable

returnstoshareholders,whichiscrucialforattractinginvestors,increasingshareholder

satisfaction,andmaintainingcorporatereputation.Atthesametime,areasonabledividend

policyalsohelpstomaintainthefinancialstabilityofcompaniesandahealthycapital

structure,contributestoestablishinggoodgovernancemechanisms,enhancescorporate

governancetransparency,andprotectsshareholderrightsandinterests.Inrecentyears,

Chinasincre