2025【同行业“购后回售”机制的案例分析综述-以英唐智控为8400字】.docx

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同行业“购后回售”机制的案例分析综述-以英唐智控为例

目录

TOC\o1-3\h\u22542同行业“购后回售”机制的案例分析综述-以英唐智控为例 1

240141.1案例背景介绍 1

10811.2“购后回售”的阶段划分 1

1.1案例背景介绍

深圳市英唐智控有限公司是一家成立于2001年，注册地位于深圳市南山科技园南区的深交所创业板上市公司，是国家认证的高新技术企业，公司拥有多个高新技术研发平台以及资深的研发团队，主要从事研发、生产和销售电子智能控制器等高新技术产品的业务。公司曾连续多年获得“深圳重合同守信用企业”、“卓越企业家”等企业荣誉称号。英唐智控旗下的全资子公司深圳华商龙商务有限公司主要从事电子产品分销业务，目前拥有多家著名电子元器件品牌的代理权，业务范围包含手机、家电、通信数码、信息等领域的技术研发以及产品推广销售，全国都设有其电子分销的网点，旗下拥有康帕、海威思、华商维科等多家子公司。

并购标的是一家电子元器件产品的授权分销商——联合创泰公司。联合创泰于2014年初进入电子元器件分销商行业，是诸多国际上知名的资源型产品线的代理商，优质产品线的代理资质决定了公司在行业中的重要地位。公司拥有全球IC行业领跑者、著名主控芯片品牌MTK（台湾联发科技股份有限公司）的代理权，还拥有全球三家全产业存储器供应商之一的SK海力士的代理权以及韩国品牌FCI代理资格和台湾品牌Lepower的代理资格。联合创泰借助以上优势资源，形成了互联网平台和垂直化的产业链，依托智能控制、智能家居、市场分销、电子商务、供应链金融、节能光源产品这六大业务模块共同发展，并连续三年荣登广东500强企业《深圳市英唐智能控制股份有限公司关于收购联合创泰48.45%股权的公告》［2017］010号

《深圳市英唐智能控制股份有限公司关于收购联合创泰48.45%股权的公告》［2017］010号

1.2“购后回售”的阶段划分

本文通过查阅二手公开资料，如公司官网、上市公司年报、上市公司相关并购公告、并购协议文件、媒体新闻、书籍与报刊等对案例中并购双方由签订并购协议到最后回售的过程进行整体的梳理和分析，找到支持性证据，结合并购的不同阶段中双方在彼此信息交互水平的基础上通过信任水平这一中介进行的动态决策情况对回售行为的演化过程进行研究和归纳，为了厘清各阶段的特征，本文将“购后回售”的过程分为三个阶段，即并购合作的初步达成，并购合作中期的深化以及最后的回售阶段，在每个阶段结合案例证据分别对该阶段双方形成的信任的类型和水平进行分析。

（1）并购初步合作的达成

本阶段为双方并购初步合作达成的阶段，为并购行为的起点。此前对方对彼此并无了解，信息不对称程度较高，在这种情况下，双方从获得的对方的财务和非财务信息出发，一方面通过计算并购行为的成本收益初步建立计算型信任；另一方面通过订立业绩承诺这种正向治理机制来建立契约型信任。信任的初步建立推动了双方做出第一步的决策，基于并购目的选择并购标的公司以及确定并购溢价和支付方式，并购的初步合作达成。

在计算型信任的路径下，信任的产生是基于双方经济利益的计算，在本例中体现为并购成本收益的计算，主要依据为对方的各项财务和非财务的信息。其中收益主要体现在并购后双方在财务和业务上预期实现的管理、经营和财务协同效应，成本主要体现在并购对价的确定。

作为国内的电子分销的“领头羊”之一，华商龙公司并购标的公司联合创泰可以实现双方优势资源的互补。首先，华商龙公司自身拥有多年积累下来的广泛且深入的优质分销渠道和客户资源，可以结合联合创泰在电子分销行业的代理权优势，扩大其在电子分销领域的市场占有。其次，分销商拥有越多的核心元器件分销权，客户就越倾向于在购买核心元器件的同时捎带一些周边配件，从而可以大幅提高公司的营业收入，通过为客户提供更多的“一站式”服务，进一步增强其与众多新老客户的合作关系。另外，英唐智控在2016年推出了国内首个电子信息产品的互联网平台“优软云”，该平台目前已经吸引了近5000家相关领域的中小企业入驻，未来可能吸引更多互联网企业成为平台注册用户，实现上下游公司的进一步合作。对标的公司联合创泰而言，虽然拥有行业领先国内外电子分销资源，但依托并购方的核心技术以及电子信息垂直产品互联网平台，依托并购方的资金储备，也可更加有效地发挥资源互补优势，扩大电子分销市场的份额，由此来看，双方通过并购可以有效实现经营协同效应。

另一方面，并购前并购方的财务状况并不乐观，自2010年10月上市后，2011年起至2014年，其经营活动现金流量长期为负，分别为-1,316万元、-1,420万元、-15,000万元、-9,168万元。同时，根据下图英唐智控2008-2019年的利润指标的表格可知，2013年、2014年