【国盛-2025研报】高频半月观：10月以来多数价格回落.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20251019

年月日

宏观定期

高频半月观—10月以来多数价格回落

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大作者

维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为2025.10.6-2025.10.19

分析师熊园

相关数据跟踪。

执业证书编号：S0680518050004

核心结论：近半月经济变化有三：一是地产销售再度走弱，30城新房销售邮箱：xiongyuan@

环比回落1.1%，弱于季节性，绝对值创近年同期新低，同比降幅扩大至分析师薛舒宁

26.6%；18城二手房销售环比升16.4%，同样弱于季节性，同比由上升转执业证书编号：S0680525070009

为下降21.8%；二是近半月焦化、沥青、水泥开工率多数环比回落，基建邮箱：xueshuning@

实物工作量仍有待加快形成；三是除煤炭外主要工业品价格多数下跌，猪相关研究

肉价格加速回落，10月物价回升的持续性仍待观察。继续提示：鉴于当前1、《高频半月观—消费、地产、开工有新变化》2025-

经济回落有加速迹象，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，短期看，09-21

有4点关注：1）近期可能重启买卖国债；2）财政发力的落地效果，包括2、《《9月财政有喜有忧，今年预算能完成吗？》2025-

10-18

实物工作量形成情况以及相关配套融资改善情况；3）年内出口表现，以及

3、《M1增速创近四年新高的背后》2025-10-15

房价、地产销售的实际走势；4）韩国APEC峰会上可能的中美最高层会晤。4、《近一年半CPI、PPI首次同升，如何理解？》2025-

一、供给：上中下游开工多数回落。10-15

上游看，开工多数回落。近半月来，全国247家样本高炉开工率均值环5、《9月进出口均走高的背后》2025-10-13

比回落0.1个百分点至84.3%，相比2024年、2019年同期分别偏高3.0、

7.5个百分点。焦化企业开工率均值环比回落1.0个百分点至70.6%，相

比2024年同期偏高1.2个百分点，相比2019年同期偏低2.5个百分点。

石油沥青装置开工率均值环比回落2.1个百分点至35.2%，环比弱于近年

同期均值，相比2024年同期偏高6.9个百分点、相比2019年同期偏低

9.9个百分点。水泥粉磨开工率均值环比持平上期值45.7%，环比强于季

节规律，相比2024年、2019年同期分别偏低5.8、18.0个百分点。

中下游看，汽车、纺织开工均回落。近半月，汽车半钢胎开工率均值环

比回落14.0个百分点至59.6%，相比2024年同期偏低16.1个百分点、

相比2019年同期仍然偏高4.3个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环

比回落0.5个百分点至91.1%，仍为近年同期次高，相比2024年同期偏

高1.7个百分点，相比2019年同期偏低3.0个百分点。

二、需求：地产销售再度走弱，土地成交、钢材表需仍偏弱。

生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回落2.6%，强于季节规律

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