春风动力(603129)2025年三季度利润小幅提升，全地形车、极核等引领高端化-251023-国信证券.pdfVIP

春风动力（603129.SH）优于大市

2025年三季度利润小幅提升，全地形车、极核等引领高端化

核心观点公司研究·财报点评

摩托车及全地形车业务促进收入提升，利润增速放缓受关税影响。公司汽车·摩托车及其他

2025Q1-Q3实现营收149.0亿元，同比增长30.1%，归母净利润14.1亿

证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬

元，同比增长30.9%；2025Q3实现营收50.4亿元，同比增长28.6%，环0755021

比下降10.1%，归母净利润4.1亿元，同比增长11.0%，环比下降29.5%，tangxx@tangyingtao@

极核、全地形车新品放量，收入保持较快增长，利润增速有所放缓，主S0980519080002S0980524080002

要受关税影响。基础数据

产品结构变化、关税加征等导致利润率同比下降。2025Q1-Q3公司毛利率投资评级优于大市(维持)

27.6%，同比-3.9pct，净利率10.0%，同比+0.1pct，2025Q3毛利率26.1%，合理估值

同比-5.4pct，，环比-1.2pct，净利率8.8%，同比-1.0pct，环比-2.3pct。收盘价237.40元

总市值/流通市值36222/36222百万元

毛利率下降受极核占比提升、关税等影响，净利率下降主要受关税影响。52周最高价/最低价304.80/130.99元

2025Q3销售/管理/研发/财务费用率为6.2%/4.1%/6.0%/-1.2%，同比分近3个月日均成交额533.82百万元

别为-2.3/+0.9/-1.0/-1.8pct，环比Q2分别为+0.9/+0.1/+0.6/0.0pct，市场走势

销售费用率环比小幅提升，主要由于极核等营销投入导致。

四轮车迎来产品大年，U10PRO等新品有望推动业务高弹性增长。2024年公

司迎来产品大年，根据公司北美官网，2024年年初公司推出三款新品，

分别是CFORCE800TOURING、CFORCE1000TOURING、ZFORCE950Sport

4，增强在ATV领域的竞争力，拓展SSV产品线。2024H2U10PRO/U10XL

PRO/Z10/Z10-4等多款重磅新品上市，新品较原有产品的动力性大幅提

升，公司有望凭借新品在高端领域实现向上突破，加速突破高端市场。

国内摩托车新品及改款频出，积极拓展出口业务。国内两轮摩托新品频出，

2024年推出150SC/450MT/500SRVOOM/675SR-R等新品，2025年推出

700MT/450SR2025款/675NK/250CL-C2025款/450SR-S2025款等，持

续提升竞争力，2025年6月公司发布复古踏板150AURA，进一步加强出资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

行市场布局。出口方面，公司在海外各国导入摩托车，美国官网推出街相关研究报告

车、仿赛、ADV、mini、巡航太子等众多车型，摩托车产品在海外市场