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2025年特许金融分析师新兴市场股权风险溢价估算专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师新兴市场股权风险溢价估算专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师新兴市场股权风险溢价估算专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在估算新兴市场股权风险溢价时，分析师通常以一个成熟市场的股权风险溢价

为基础进行调整。最常被用作这个基础的市场是？

A、日本市场

B、德国市场

C、美国市场

D、英国市场

【答案】C

【解析】正确答案是C。美国市场拥有全球规模最大、流动性最强、历史数据最完

备的资本市场，其股权风险溢价被视为全球基准。因此，在估算其他国家，特别是新兴

市场的股权风险溢价时，分析师通常以美国市场的股权风险溢价为起点，然后加上一个

国家风险溢价进行调整。选项A、B、D虽然也是重要的成熟市场，但其资本市场的代

表性、数据完备性和全球基准地位不及美国市场。知识点：股权风险溢价的基准选择。

易错点：考生可能会误认为任何一个发达市场都可以作为基准，但CFA课程和实践中

普遍采用美国市场作为全球无风险利率和股权风险溢价的基准。

2、下列哪种方法估算新兴市场股权风险溢价被认为是“前瞻性”的，因为它基于当

前市场价格和未来预期？

A、历史法

B、隐含法

C、调查法

D、回归分析法

【答案】B

【解析】正确答案是B。隐含法是利用当前的股价、预期的股息或盈利等数据，通

过估值模型（如戈登增长模型）反推出市场隐含的股权风险溢价。这种方法反映了市场

参与者对未来的预期，因此是前瞻性的。选项A历史法是基于过去的数据，是后视性

的，可能无法准确反映未来。选项C调查法虽然是关于未来的预期，但带有主观性，并

非基于客观的市场价格。选项D回归分析法通常用于分析风险溢价与其他变量之间的

关系，而不是直接估算其数值。知识点：股权风险溢价的估算方法。易错点：考生容易

混淆隐含法和历史法的性质，关键在于区分其数据来源是“当前与未来”还是“过去”。

3、在使用综合法估算新兴市场股权风险溢价时，国家风险溢价是一个关键的调整

项。衡量国家风险溢价最常用的指标是？

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A、该国的通货膨胀率

B、该国货币对美元的汇率波动率

C、该国主权债券与美国国债的收益率差

D、该国股票市场的历史波动率

【答案】C

【解析】正确答案是C。国家风险溢价（CRP）旨在补偿投资者因承担特定国家的

政治、经济、金融等风险而要求的额外回报。主权债券利差（即新兴市场政府发行的以

美元或欧元计价的债券收益率，与同期限美国国债收益率之差）直接反映了国际投资者

对该国违约风险的感知，是衡量国家风险最直接、最常用的市场指标。选项A通货膨

胀率是宏观经济风险因素之一，但不是直接的市场风险溢价度量。选项B汇率波动率

是风险来源之一，但不是CRP的直接度量。选项D股票市场波动率衡量的是市场整体

风险，而非国家层面的特定风险。知识点：国家风险溢价（CRP）的衡量。易错点：考

生可能会混淆风险来源（如通胀、汇率）与风险溢价的市场度量指标（主权利差）。CFA

体系强调使用市场可观测的价差来量化风险溢价。

4、历史法在估算新兴市场股权风险溢价时面临的一个主要挑战是？

A、计算过程过于复杂

B、数据可得性差且时间序列短

C、无法反映市场的未来增长潜力

D、对分析师的主观判断依赖性强

【答案】B

【解析】正确答案是B。许多新兴市场的资本市场建立时间较短，历史数据有限、质

量不高且可能存在中断，这使得构建一个长期、可靠的历史回报率序列变得非常困难。

数据问题是历史法在新兴市场应用中的核心障碍。选项A计算过程本身并不复杂。选

项C虽然也是历史法的缺点（后视性），但数据可得性是更根本、更独特于新兴市场的

问题。选项D是调查法的缺点，而非历史法。知识点：历史法的局限性。易错点：考生

需要区分历史法的普遍性缺点（如后视性）和在新兴市场应用中特有的、更严重的缺点

（数据问题）。

5、一位分析师正在