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2025年特许金融分析师凸性对债券投资组合超额收益的贡献分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师凸性对债券投资组合超额收益的贡

献分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师凸性对债券投资组合超额收益的贡献分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在债券投资组合管理中，凸性对超额收益的贡献主要体现在什么情况下？

A、利率波动较大时

B、利率稳定不变时

C、债券到期收益率较低时

D、债券久期较短时

【答案】A

【解析】正确答案是A。凸性是衡量债券价格对利率变化二阶敏感性的指标，在利

率波动较大时，凸性对债券价格的正面影响更为显著，从而能带来超额收益。B选项利

率稳定时凸性作用不明显；C选项到期收益率低与凸性贡献无直接关系；D选项久期短

通常意味着凸性也较小，贡献有限。知识点：凸性与利率波动的关系。易错点：误认为

凸性在任何情况下都能带来超额收益。

2、下列哪种债券的凸性最大？

A、零息债券

B、固定利率附息债券

C、浮动利率债券

D、可赎回债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。零息债券由于所有现金流集中在到期日，其价格对利率变

化的敏感性最高，因此凸性最大。B选项附息债券现金流分散，凸性较小；C选项浮动

利率债券利率风险低，凸性最小；D选项可赎回债券由于存在负凸性，凸性可能为负。

知识点：不同债券类型的凸性特征。易错点：混淆凸性与久期的关系。

3、在构建债券投资组合时，若要最大化凸性带来的超额收益，应优先选择？

A、高久期、高凸性债券

B、低久期、高凸性债券

C、高久期、低凸性债券

D、低久期、低凸性债券

【答案】B

【解析】正确答案是B。高凸性债券在利率波动时能提供更大的价格保护，而低久期

可以降低利率风险，因此低久期、高凸性债券组合能更有效地利用凸性贡献超额收益。

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A选项高久期会增加利率风险；C、D选项凸性不足。知识点：久期与凸性的平衡。易

错点：过度追求高凸性而忽视久期风险。

4、凸性对债券投资组合超额收益的贡献主要来源于？

A、利率上升时的价格下跌幅度较小

B、利率下降时的价格上涨幅度较大

C、利率波动时的价格非对称性变化

D、利率稳定时的价格波动

【答案】C

【解析】正确答案是C。凸性导致债券价格在利率上升和下降时的变化幅度不对称，

这种非对称性是超额收益的主要来源。A、B选项描述的是凸性的部分作用，但不全面；

D选项利率稳定时凸性无贡献。知识点：凸性的非对称性效应。易错点：片面理解凸性

的单向作用。

5、在债券投资组合中，凸性调整通常用于？

A、修正久期对利率变化的线性估计误差

B、预测债券的未来现金流

C、计算债券的到期收益率

D、评估债券的信用风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。凸性调整用于修正久期对利率变化的线性估计误差，提高

价格预测的准确性。B、C、D选项与凸性调整无关。知识点：凸性调整的作用。易错

点：混淆凸性调整与其他债券分析工具。

6、下列哪种情况会降低凸性对超额收益的贡献？

A、利率波动性增加

B、债券组合久期延长

C、债券组合凸性减小

D、债券组合信用等级提高

【答案】C

【解析】正确答案是C。凸性减小意味着债券价格对利率变化的二阶敏感性降低，从

而减少超额收益。A选项利率波动性增加会提高凸性贡献；B选项久期延长可能增加凸

性，但也会增加风险；D选项信用等级与凸性无关。知识点：凸性与超额收益的关系。

易错点：忽视凸性大小对贡献的影响。

7、在债券投资组合中，正凸性通常意味着？

A、利率上升时价格下跌幅度大于利率下降时价格上涨幅度

B、利率上升时价格下跌幅度小于利率下降时价格上涨幅度

C、利率上升和下降时价格变化幅度相同

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D、利率变化对价格无影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。正凸性意味着利率下降时价格上涨幅度大于利率上升时价

格下跌幅度，从而带