固收+系列报告之二：股债平衡术，固收+策略之股债平衡实证-251030-国信证券.pdfVIP

固收+系列报告之二

股债平衡术：固收+策略之股债平衡实证

核心观点固定收益专题研究

为什么“固收+”产品要加股票：股票是所有权凭证，持有人需承担企业经证券分析师：赵婧证券分析师：王艺熹

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营的全部剩余风险，而且股票无固定到期日，因此其长期回报必须要包含对zhaojing@wangyixi@

这些风险的补偿。债券是债权凭证，持有人有权按约定获得固定利息和到期S0980513080004S0980522100006

本金偿还，风险主要是信用风险和利率风险。因此，理论上债券的风险远低证券分析师：陈笑楠证券分析师：董德志

021021

于股票，根据风险-回报匹配原则，股票资产需要提供更高的收益率。和全chenxiaonan@dongdz@

球主要市场类似，2005年至2025年9月末，我国股票资产长期收益率高于S0980524080001S0980513100001

债券。另外我国股债多数时期呈现跷跷板效应，历史数据显示固收+组合（80%基础数据

债券+20%股票）能有效降低波动提高夏普比率。中债综合指数254.4

中债长/中短期指数245.4/209.1

固收+策略之股债平衡策略实证：虽然我国股票资产长期收益率高于债券，银行间国债收益(10Y)1.81

企业/公司/转债规模(千亿)75.2/22.6/5.9

但是我国股票资产波动巨大，不同时点介入股票资产对组合收益率影响

市场走势

巨大，因此在固收+投资加股票时，我们希望通过择时阶段内优化股票

仓位，以实现更好的收益和更低的波动率。

股债平衡策略是一种通过动态调整股票与债券配置比例来平衡风险与

收益的经典投资方法，本质上是一种资产轮动策略。我们按照20%股票

+80%债券初始比例构建股债平衡组合，按照股票仓位或者债券仓位偏离

目标5%作为阈值，2005年至今年化收益率为6.8%，年化波动率为5.4%，

最大回撤下降至-13.4%，是一种提高收益降低风险的行之有效固收+策

略。

和不调仓的20/80股债组合相比，股债平衡策略共进行了21次调仓，资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

累计收益率增加了29.5%，有效提高夏普比率。另外我们也对比了其他相关研究报告

阈值，根据2005年至今我国股票和债券资产的波动，按照偏离目标5%《固收+系列报告之一-国内固收+基金：现状解析与路径演进》

——2025-10-24

和7%阈值调仓的组合历史收益率更高。《债市阿尔法-RWA债券全维度分析：运作机制、全球监管与实践

路径》——2025-09-25

另外，考虑到部分年份我国股市波动率较低，调仓信号较少，我们进一步加《海外债市系列