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债券研究2025.10.30

债券周报

地方债四季度新周期：5000亿额度撬动放量

方正证券研究所证券研究报告

分析师

➢10月17日，财政部公布中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000

李清荷登记编号：S1220525050005亿元下达地方。

刘瑞登记编号：S1220525090004今年的5000亿元除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投

资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件

的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。

相关研究➢受地方政府债务结存限额影响，四季度地方债发行继续放量

《转债周思考：今年转债下修有何特点？》截至10月26日，全国32个地区已披露2025年四季度地方债发行计划，

2025.10.27总规模1.33万亿元，其中11月单月计划发行7050亿元，占比超54%。结

《四中全会落定，债市方向几何？》2025.10.26构上，四季度新增债与再融资债分别计划发行8252亿元、5052亿元，新增

《优选抗跌票息资产》2025.10.23债占比63%。根据前期统计，截至10月17日，全国已披露的2025年四季

《震荡市下，REITs一级打新热度不减》度地方债发行计划为0.85万亿元，发行计划增长约4800亿元，或因近期

2025.10.215000亿元结存限额同时通过新增专项债和特殊再融资债两种模式发行，四

《超长债“修复”行情启动了吗？》2025.10.19季度地方债发行继续放量。

《关税扰动下的信用债表现》2025.10.15➢上周发行与净融：活跃度显著提升

上周地方债发行提速，总规模2472亿元，净融资1658亿元（环比增加1855

亿元），波动幅度扩大，显示融资节奏趋于积极。从结构看，新增专项债占

主导（1124亿元），新增一般债仅13亿元；再融资债中一般债651亿元、

专项债684亿元。专项债放量带动净融资同步上升，体现地方债对基建、民

生等重点领域的支撑作用。

➢期限结构：30年期崛起，长端内部调整

上周30年期地方债发行占比跃升至27%，成为当周最高期限品种；10年期

及以上（10Y-30Y）合计占比74%（环比回落），20年期占比下降约17个

百分点。30年期走强的核心驱动：需求端，保险、社保等长期资金对超长

久期资产配置需求升温，其票息优势与久期匹配性更契合；供给端，基建、

城市更新等项目融资需求长期化，30年期品种可降低期限错配风险；政策

端，监管引导地方债“适配长期发展规划”，推动超长期限供给扩容。20年

期占比下降则反映发行端动态优化期限结构，平衡融资效率与市场接受度。

➢发行利差：小幅走阔，区域分化加剧

上周地方债加权平均发行利差20.5bp（环比走阔），不同期限分化明显：15

年期最高（25.1bp），7年期收窄（或因供给优化、配置偏好调整），10年、