【东吴-2025研报】通信行业点评报告：AI算力方案多点开花，继续看好光互联方向.pdfVIP

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通信行业点评报告

AI算力方案多点开花，继续看好光互联方向2025年11月26日

增持（维持）

[Table_Tag]证券分析师欧子兴

[Table_Summary]

投资要点执业证书：S0600525110002

◼看海外：以谷歌为核心的新投资链条近期备受市场关注，谷歌短时间内ouzx@

密集推出了Gemini3.0Pro、Antigravity、NanoBanana等新产品，实现

持续算力投入-训练基础大模型-支撑AI应用-tokens消耗快速增加行业走势

-AI收入提升的商业闭环，形成有效的正向反馈机制。特别的，谷歌通

通信沪深300

过在算力+模型+应用全栈布局的垂直整合优势，形成强大的竞争力，有

81%

望加速AI应用的商业模式清晰化，形成可持续的盈利模式，显著提升72%

63%

市场对AI赛道的估值确定性。54%

45%

36%

◼看国内：阿里11月25日发布2026财年第二季度财报，营收达2477.9527%

18%

亿元人民币，同比增长5%，其中旺盛的AI需求推动云智能集团收入进9%

0%

-9%

一步加速，季度收入同比增长34%，超市场预期，AI相关产品收入连2024/11/262025/3/272025/7/262025/11/24

续9个季度实现三位数同比增长。此外，新上线的千问App公测一周新

下载量已超1000万，成为截至目前增长最快的AI应用。本季度资本开

相关研究

支投入315亿元，过去4个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支约

1200亿元人民币。而在此前的云溪大会上，阿里全面升级大模型、智能《AI算力跟踪深度（四）：怎么看算力

体、基础设施等全栈AI体系，竞争能力持续提升。的天花板和成长性？》

◼新技术落地，带来光互联供应链投资新逻辑。谷歌和阿里在AI产业的