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2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在现金流折现模型中的角色专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在现金流折

现模型中的角色专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在现金流折现模型中的角色专题试

卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在现金流折现模型中，资本资产定价模型（CAPM）主要用于确定什么关键参

数？

A、未来现金流增长率

B、企业自由现金流

C、股权要求回报率

D、终值倍数

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM的核心作用是计算股权要求回报率，这是DCF模

型中折现率的重要组成部分。A选项现金流增长率通常通过历史数据或行业分析确定；

B选项企业自由现金流是DCF的输入变量而非CAPM的应用；D选项终值倍数是相

对估值法概念。知识点：CAPM在估值中的应用。易错点：混淆折现率与现金流预测参

数。

2、当使用CAPM计算折现率时，市场风险溢价通常指？

A、无风险利率与股票预期收益之差

B、股票市场指数收益率与无风险利率之差

C、个股收益率与市场收益率之差

D、债券收益率与股票收益率之差

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场风险溢价是投资者因承担市场系统性风险而要求的额

外补偿，定义为市场预期收益率减去无风险利率。A选项描述的是个股风险溢价；C选

项是超额收益；D选项是跨资产类别比较。知识点：CAPM参数定义。易错点：混淆市

场风险溢价与个股风险溢价。

3、在DCF模型中，若通过CAPM计算的股权成本上升，最可能导致？

A、企业估值上升

B、企业估值下降

C、现金流预测增加

D、无风险利率下降

【答案】B

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【解析】正确答案是B。股权成本上升会提高折现率，导致未来现金流的现值降低，

从而降低企业估值。A选项与折现原理相反；C选项现金流预测独立于折现率；D选项

无风险利率是CAPM的输入变量而非结果。知识点：折现率与估值关系。易错点：忽

略折现率与估值的反向关系。

4、CAPM模型中的贝塔系数（）衡量的是？

A、公司特有风险

B、非系统性风险

C、系统性风险

D、流动性风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。贝塔系数衡量资产相对于市场组合的系统性风险敏感度。A

和B选项描述的是非系统性风险，可通过分散化消除；D选项流动性风险是独立的风

险维度。知识点：CAPM风险度量。易错点：混淆系统性风险与非系统性风险。

5、在新兴市场使用CAPM时，分析师通常需要调整哪个参数？

A、无风险利率

B、贝塔系数

C、市场风险溢价

D、公司特有风险溢价

【答案】C

【解析】正确答案是C。新兴市场通常需要更高的市场风险溢价以反映额外的政治

和经济风险。A选项无风险利率应基于当地政府债券；B选项贝塔系数主要反映公司特

性；D选项CAPM不包含公司特有风险。知识点：CAPM在新兴市场的应用。易错点：

忽略市场风险溢价的地域调整。

6、当公司资本结构变化时，使用CAPM计算的股权成本会如何调整？

A、保持不变

B、随负债比例增加而上升

C、随负债比例增加而下降

D、与资本结构无关

【答案】B

【解析】正确答案是B。根据MM理论，负债增加会提高股权风险，导致贝塔系数

上升，从而提高股权成本。A选项忽略财务杠杆影响；C选项与风险补偿原理矛盾；D

选项错误，资本结构确实影响股权成本。知识点：杠杆贝塔与无杠杆贝塔转换。易错点：

忽视财务杠杆对股权成本的影响。

7、在DCF模型中，若CAPM计算的折现率包含国家风险溢价，这通常适用于？

A、发达市场企业

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B、跨国企业

C、新兴市场企业

D、政府机构

【答案】C

【解析】正确答案是C。新兴市场企业通常需要额外国家风险溢价以补偿政治、经

济等系统性风险。A和B选项风险溢价已隐含在