【东方-2025研报】资产配置月报：交易平稳，预期主导.pdfVIP

资产配置|动态跟踪

报告发布日期2025年12月04日

交易平稳，预期主导

——资产配置月报202512王晶执业证书编号：S0860510120030

wangjing@

研究结论0216072

⚫证券研究“2+1”思维在大类资产投资过程中同样有效。“2+1”思维也即预期思

维、交易思维与边际思维。在资产配置中，我们通常以战略配置定中期仓位中枢，

以战术配置做短期仓位调整。“预期思维+边际思维”可决定哪些资产纳入组合做战周仕盈执业证书编号：S0860125060012

略配置，“交易思维+边际思维”可决定资产仓位的战术调整。zhoushiying@

021

⚫从“预期思维+边际思维”看大类资产。股票分子端预期平稳，分母端无风险利率震

荡，相比美日我国治理能力优势带来的风险评价下行仍在持续，对A股形成一定支

撑。风险偏好从两端向中间集中，板块上关注中盘蓝筹。历史上12月A股胜率一般

赔率尚可。境内债券预期的边际变化主要关注事件冲击后的情绪修复和机构行为。

历史上12月债券的胜率较高赔率一般。黄金预期的边际变化仍然关注短期事件冲击

资产配置不仅仅是风险分散：——主动型2025-11-27

对于避险情绪和降息预期的影响，11月波动主要来自降息预期的变化，历史上12

资产配置新思路

月黄金的胜率赔率较高。商品预期的边际变化有支撑，历史上12月商品的胜率赔率全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技/2025-11-03

较高。美股纳斯达克预期的边际变化主要关注经济数据进一步恶化的可能和降息预有色/新能源等板块：——资产配置模型月

期调整的风险，历史上12月美股胜率赔率一般。美债预期的边际变化短期平稳长期报202511

仍有不确定，历史上12月美债胜率赔率不高，而人民币升值概率较高。综上，从预关注权益和商品机会：——资产配置月报2025-11-01

202511

期层面，大类资产中股票/商品/黄金中性偏多，债券/美股短期中性，美债中性偏

大类资产仓位平稳，行业策略推荐有色/科2025-10-11

空，除美债均可纳入战略配置。

技等板块：——资产配置模型