【浙商-2025研报】12月政治局会议点评：12月政治局会议的五大关注点.pdfVIP

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债券市场专题研究报告日期：2025年12月08日

12月政治局会议的五大关注点

——12月政治局会议点评

核心观点分析师：覃汉

执业证书号：S1230523080005

经济发展总量目标或有放宽，宏观政策边际扩张力度或相对有限，看好权益市场在qinhan@

2026年延续慢牛格局，债市短期信心或有提振但情绪仍相对偏弱，可小仓位试多，每分析师：崔正阳

次把握1-2bp小波段后撤退。执业证书号：S1230524020004

cuizhengyang@

相关报告

❑经济社会发展主要目标将顺利实现，再提质与量的平衡

1《“进退维谷”的同业存单》

本次会议明确指出“经济社会发展主要目标将顺利实现”，基本符合市场预期，也

为“十四五”实现圆满收官。对于2026年经济工作，本次会议提出“推动经济实2025.12.07

现质的有效提升和量的合理增长”，在整体基调层面较2024年12月会议删去“以2《关注成长板块的配置价值》

进促稳”相关表述，继2023年12月政治局会议后再度提出质与量的平衡关系。2025.12.07

我们重申此前提出的核心判断，即2026年我国经济或将是结构转型的重要窗口

3《本轮债市要调整多久？》

期，经济增速目标设置在5%左右的概率较大，但不排除放宽目标要求的可能性，

新质生产力、扩大内需等重要结构性改革或将是经济工作重点。2025.12.06

❑统筹内外部发展，再度强调内需主导地位

本次会议明确提出，要“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展

和安全”，海外环境的不确定性变化仍需高度留意。2025年我国出口在贸易摩擦等

不利因素影响下表现出较强韧性，但海外宏观环境的不确定性使得出口波动的方

差或有所放大，为此需要进一步“坚持内需主导，建设强大国内市场”。我们认为，

2026年内需扩张的核心发力点或在于消费而非投资，能否通过壮大财富性收入等

手段疏通消费循环堵点或成为扩内需的核心要点。

❑宏观政策基调不变，边际扩张力度或相对有限

本次会议新增提出“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调

节力度，切实提升宏观经济治理效能”。我们认为，些许淡化对经济增速目标的要

求或在一定程度上减少对宏观政策持续大规模发力的内在需要，进一步挖掘存量

政策潜力而非大规模推出增量政策的潜在路径或可能性更高，核心在于提升“效

能”而非政策不断加码。整体来看，本次会议一方面确认政策基调并未发生变化，

依然维持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策主基调，另一方面或传递出

政策作用更倾向于托底而非大规模托举的信号，政策边际大幅扩张的可能性或相

对有限。

❑进一步推动优化供给

需求端，我们判断以消费为主要抓手推动扩大内需的可能性或相对更高。供给端，

产品结构升级或为核心方向。从增量与存量的关系来看，核心思想或仍在于提升

效能而非盲目扩张规模，如何盘活规模更大的存量部分或更为重要。

❑楼市股市仍待进一步明确

本次会议并未明确提及楼市股市相关安排。我们认为房地产政策或延续以防控风

险为核心的施政思路，增量政策仍可期待，但前提或需要特