（50页PPT）财务管理第四章第四章.pptVIP

一、企业价值评估的现金流量折现模型企业价值评估也可采用折现现金流量法。该法下可采用股利现金流量模型、股权自由现金流量模型和公司自由现金流量模型。这三种现金流量模型均有单阶段、两阶段和三阶段之分。这三种现金流量模型的主要差别在于对现金流量的不同定义，股利现金流量模型中的预期现金流量是股利；股权自由现金流量模型中的预期现金流量是股权自由现金流量；公司自由现金流量模型中的预期现金流量是公司自由现金流量。二、企业估价要了解的基础概念企业价值股权价值实体价值股权价值是股权某省市场价值企业实体价值是全部资产的总体价值，即股权价值、债权价值和优先股权价值之和二、企业估价要了解的基础概念自由现金流量股权自由现金流量实体自由现金流量公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流量的剩余要求权公司自由现金流量是所有权利要求者的现金流量的总和。一般来说，公司自由现金流量就是在支付了经营费用和所得税之后，向公司所有权利要求者支付现金之前的全部现金流量二、企业估价要了解的基础概念企业利润息税前利润税前利润息前税后利润净利润第四章财务估价本章基本架构图解第一节财务估价原理第二节债券估价第三节股票估价第四节企业估价第一节财务估价原理一、财务估价中几组相关概念的比较内在价值账面价值市场价值清算价值又称理论价值、经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值指资产负债表上列示的资产价值指一项资产某省市场上的价格指企业清算时对一项资产单独拍卖产生的价格二、折现现金流量法估价原理财务估价的主要方法是折现现金流量法，又称贴现现金流量法。估计预期现金流量用必要报酬率折现第二节债券估价一、债券的概念和基本要素1、债券的概念企业债券是由企业发行的，约定在一定时期内支付给投资者一定利息，并到期偿还本金的一种有价证券。2、债券的基本因素通常包括债券面值、票面利率、债券的到期日、付息方式等。二、普通债券估价的一般模型及影响因素债券估价的基本原理是用必要报酬率将债券的未来现金流量进行贴现，以其贴现值作为债券的理论价值。典型的债券是固定利率、分期计息、到期还本的债券。估计预期现金流量用必要报酬率折现（一）普通债券估价的一般模型在对债券进行估价时，采用折现现金流量法。债券内在价值对债券发行者很重要，因为可将该债券的内在价值作为债券发行的理论参考价格。举例B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为1000元，票面利率为6%，每年付息一次，到期一次偿还本金，某省市场利率为8%，求该债券某省市场价格。举例B公司计划发行两年期带息债券，面值为1000元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，某省市场利率为8%，求该债券某省市场价格。（一）普通债券估价的一般模型在对债券进行估价时，采用折现现金流量法。债券内在价值对于投资者也很重要，因为当该某省市价低于其内在价值时，投资是有利的。举例A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限为5年，票面利率为10%，该债券按年计息，到期还本。如某省市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?举例某公司2013年1月1日发行票面价值为1000元，票面利率为10%的5年期债券，按计息，年末付息，一次还本。假设2014年1月1日某投资者准备某省市场购买该债券并持有到期。若该投资者要求的必要报酬率为12%，该债某省市场价格为950元，问该投资者是否应该购买？举例某公司2013年1月1日发行票面价值为1000元，票面利率为10%的5年期债券，按半年付息，一次还本。假设2014年1月1日某投资者准备某省市场购买该债券并持有到期。若该投资者要求的必要报酬率为12%，该债某省市场价格为950元，问该投资者是否应该购买？（二）影响普通债券估价的因素1、必要收益率（折现率）对债券价值的影响2、到期时间对债券价值的影响3、利息支付频率对债券价值的影响4、计息方式对债券价值的影响必要收益率（折现率）对债券价值的影响（1）债券价值与必要收益率有着密切的关系，折现率越小，债券价值越大。（2）当同等风险投资的必要收益率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；当同等风险投资的必要收益率等于票面利率时，债券价值等于票面价值；当同等风险投资的必要收益率低于票面利率时，债券价值高于票面价值。到期时间对债券价值的影响（1）当必要收益率高于票面利率时，随着债券到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，最终将等于债券面值。（2）当必要收益率等于票面利率时，随着债券到期时间的缩短，对债券价值没有影响。