【第一上海-2025研报】比亚迪股份（01211）：25年Q3业绩回暖，11月海外销量超预期.pdfVIP

比亚迪（1211）更新报告

买入2025年12月15日

25年Q3业绩回暖，11月海外销量超预期

邹瀚逸

➢25Q3年业绩符合预期，研发费用创新高：公司25Q3单季度，实现营收1950

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亿元，同比-3%，环比-3%；毛利率为17.6%，同比-4.3cpt.,环比+1.3pct。；

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归母净利润为78亿，同比-33%，环比+23%；扣非归母净利润为69亿，同比-Robin.zou@.hk

37%，环比+27%。业绩符合预期。

➢Q3单车毛利回暖，恢复至0.6万元：若剔除公司比亚迪电子业务数据，公司陈晓霞

Q3汽车业务收入1524亿元/同比-3%、环比-3%;毛利率为20.6%，环比

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+1.9pct，归母净利润69亿元，同比-35%，环比+23%。Q3公司汽车销量为111

万辆，简单计算，Q3单车均价为13.7万元/同比下降0.21万元，环比-500xx.chen@.hk

元，对比二季度，公司三季度海外销量增长，以及终端折扣有所回收带来单车

毛利与净利润的回升；但同比来看由于今年推行的“智驾平权”和激烈的竞争主要数据

环境，使得单车成本上升，使得售价下降或持平。预计四季度随着公司高端车行业汽车制造

型方程豹钛7和腾势N8l及N9这几款高价车型上升，以及全新换代车型产品

股价98.5港元

梳理。公司Q4单车利润有望继续回暖。

目标价134.7港元

➢11月销量同环比减少，海外销量超预期：11月销量为48万辆，同环比-

5.3%/+8.7%。1-11月公司累计销售418.2万辆，同比+11%。11月公司国内销（+38%）

售新车34.8万辆，同环比-27%/-3%，海外销量为13.2万辆，同环比股票代码