【华龙-2025研报】2025年11月金融数据点评：政府债支撑社融信贷需求待提振.pdfVIP

证券研究报告

20251215

银行报告日期：年月日

政府债支撑社融信贷需求待提振

202511

——年月金融数据点评

华龙证券研究所事件：

11202511

投资评级：推荐（维持）中国人民银行公布月金融数据。数据显示，年月末社

会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经

最近一年走势济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%。

观点：

11M2336.99

M2-M1剪刀差扩大，信贷需求待提振。月余额万亿

8%M1112.894.9%M2-M1

元，同比增长，余额万亿元，同比增长，

3.1

剪刀差扩大至个百分点，反映企业资金活化程度有所减弱。

11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增，信贷需求仍有待提

11

振。月金融数据反映了经济新旧动能转换特征，政府债券加速

发行对社融形成有力支撑，但私人部门信贷需求仍显疲弱，特别

分析师：杨晓天是居民端加杠杆意愿不足。

执业证书编号：S0230521030002新旧动能转换下贷款增速趋势性放缓。当前人民币贷款增速放缓

邮箱：yangxiaot@至6.4%，低于社融和M2增速，地方债务化解用于偿还银行贷款，

对当前贷款增速的下拉影响较大，贷款增速回落同样是经济新旧

动能转换在金融领域的反映，基础设施建设、房地产和地方融资

平台等传统信贷大户需求回落，同时新的经济增长点如科技创新

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